20260614-华泰期货-燃料油周报_美伊有望签署协议_关注海峡通航恢复情况_10页_2mb

报告摘要

燃料油市场分析总结

核心内容

当前燃料油市场受到中东局势及美伊协议预期的显著影响。随着美伊有望签署协议，霍尔木兹海峡恢复通航的预期增强，市场对石油供应逐步回归正轨充满期待。然而，由于局势的不确定性，市场仍需谨慎对待协议的实际落地情况。

主要观点

高硫燃料油市场

供应情况：中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，波斯湾高硫燃料油出口大幅下降。根据Kpler数据，2025年波斯湾高硫燃料油月均发货量为337.6万吨，约占全球高硫燃料油海运发货量的29%。6月份预计发货量仅为50万吨，环比减少49万吨，同比下降363万吨。
伊朗发货量：伊朗AIS信号口径下的发货量仅为7万吨，显示其供应能力受到严重影响。
炼厂检修：中东炼厂检修量仍处于高位，5月份检修量为195万桶/天，环比减少32万桶/天。6月份检修量预计降至133万桶/天，但能否顺利提负仍取决于海峡通航情况。
俄罗斯供应：俄罗斯成为潜在的补充供应来源，但受到乌克兰无人机袭击的影响，其炼厂开工与港口装船受到干扰。6月份预计发货量为125万吨，环比减少55万吨，同比下降46万吨。
市场影响：若海峡恢复通航，中东供应有望大幅回升，但增长速度取决于通航流量和炼厂恢复节奏。目前供应端收紧，若协议落地，市场支撑仍存。

低硫燃料油市场

供应情况：中东（除科威特外）以高硫为主，但霍尔木兹海峡受阻对低硫供应产生间接影响。科威特6月份低硫燃料油发货量为0万吨，同比减少24万吨。
尼日利亚：5月份低硫燃料油发货量为49万吨，环比增加32万吨，同比增加19万吨。6月份发货量预计为8万吨。
巴西：6月份低硫燃料油发货量为91万吨，环比减少7万吨，同比下降5万吨。
国内供应：4月份产量增加，5月份产量为116.8万吨，环比减少3.8万吨，跌幅3.15%。
市场影响：目前低硫供应减量主要来自科威特及调油组分分流，巴西、尼日利亚和国内产量有一定对冲作用。若海峡恢复通航，市场可能重回宽松状态。

关键信息

市场表现

燃料油期货：本周原油及下游能化品价格大幅下跌，FU主力合约跌幅录得5.72%，LU主力合约周度跌幅录得5.3%。
新加坡库存：本周新加坡燃料油库存为1484万桶，环比减少23.31%；舟山港燃料油库存为101万吨，环比增加12.22%。

需求情况

船燃加注需求：中东冲突导致部分需求转移至亚太地区，但4月份再度回落。新加坡4月份船燃销量预计为435.1万吨，环比减少8.7%，同比下降1.2%。
发电需求：进入旺季，埃及等地采购明显增加。6月份预计高硫燃料油进口量为52万吨，环比增加41万吨。
我国进口：6月份我国高硫燃料油进口量为42万吨，环比增加12万吨，同比下降78万吨。

市场展望

美伊协议：协议是否落地是当前市场关注的焦点，若达成协议，海峡恢复通航将对市场产生积极影响。
市场结构：高硫燃料油市场基本面多空交织，低硫燃料油市场近期偏强，但供应矛盾已有所缓解。

市场分析结论

高硫燃料油：市场中性，关注美伊协议是否落地。
低硫燃料油：市场中性，关注美伊协议是否落地。
跨品种、跨期、期现、期权：无显著分析。

市场风险因素

地缘冲突：持续影响霍尔木兹海峡通航及中东供应。
油价波动：受地缘局势影响较大。
关税与制裁：可能对市场产生额外影响。
炼厂意外检修：影响供应稳定性。
炼厂政策变化：可能对市场供需造成影响。

图表信息

图1-3：展示新加坡高硫和低硫燃料油现货价格及价差。
图4-6：俄罗斯M100燃料油到岸价及贴水情况。
图7-12：SHFE和INE燃料油期货收盘价及成交持仓情况。
图13-16：新加坡高硫和低硫燃料油掉期价格及价差。
图17-18：新加坡高硫和低硫燃料油对Brent裂解价差。
图19-27：中国、日本、墨西哥、巴西等国燃料油产量及保税港口库存情况。
图28-30：新加坡渣油库存及美国燃料油库存变化。

本期分析研究员

潘翔：从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
康远宁：从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842

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