20260510-华泰期货-燃料油周报_海峡通航仍未恢复_燃料油市场结构存在支撑_10页_2mb

燃料油市场分析总结

核心内容

本周燃料油市场围绕中东地缘局势进行交易，尽管有美伊达成停战备忘录的传闻，但霍尔木兹海峡仍未恢复通航，国际油价和燃料油价格仍维持高位。高硫和低硫燃料油期货合约均出现下跌，FU主力合约周度跌幅4.49%，LU主力合约周度跌幅6.28%。

主要观点

• 供应端：

  • 中东地区因霍尔木兹海峡封锁，燃料油出口受到严重影响，特别是伊朗4月高硫燃料油发货量为0，供应显著下降。
  • 俄罗斯成为潜在增量来源，但受到乌克兰无人机袭击影响，其供应也出现边际收紧。
  • 中东高硫燃料油占全球高硫燃料油海运发货量约29%，供应受阻将对市场产生较大影响。
  • 低硫燃料油方面，中东生产以高硫为主，但冲突导致部分低硫燃料油供应减少。巴西和尼日利亚在4月出现一定回落，但部分出口恢复。

• 需求端：

  • 中东港口船加油业务受到冲击，部分需求转移到亚太地区，如新加坡。
  • 亚洲发电需求进入旺季，埃及等地采购增加，预计后续仍有增长空间。
  • 我国燃料油进口量减少，4月高硫燃料油进口量57万吨，环比和同比均下降。

• 库存情况：

  • 新加坡燃料油库存本周为1987.5万桶，环比增加1.99%。
  • 舟山港燃料油库存为127.2万吨，环比减少5.78%。

关键信息

• 地缘冲突影响：

  • 霍尔木兹海峡封锁导致波斯湾物流阻断，影响全球燃料油供应。
  • 中东炼厂和港口受到攻击，部分设施损坏，炼厂检修产能达232万桶/天。
  • 伊朗局势是市场关注的焦点，其供应恢复将对市场产生重大影响。

• 市场趋势：

  • 高硫燃料油市场短期内中性，关注伊朗局势走向。
  • 低硫燃料油市场短期内中性，同样关注伊朗局势。
  • 跨品种和跨期方面，关注FU逢低正套机会。

• 价格与价差：

  • 新加坡高硫380燃料油现货价格在2025年有所波动，低硫燃料油价格也有变化。
  • 高硫和低硫燃料油价差波动较大，显示市场供需变化。
  • 俄罗斯M100燃料油价格在不同地区有所差异，华东到岸价高于青岛到岸价。

• 其他影响因素：

  • 汽柴油裂解价差上涨，导致低硫燃料油组分被柴油分流。
  • 炼厂政策变化和关税风险也可能影响市场供需。

图表概览

• 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格
• 图2：新加坡低硫燃料油现货价格
• 图3：新加坡高低硫燃油现货价差
• 图4：俄罗斯M100燃料油青岛到岸价
• 图5：俄罗斯M100燃料油华东到岸价
• 图6：俄罗斯M100燃料油华东到岸贴水
• 图7：SHFE FU主力合约收盘价
• 图8：INE LU主力合约收盘价
• 图9：SHFE FU期货月差
• 图10：INE LU期货月差
• 图11：SHFE FU期货成交持仓情况
• 图12：INE LU期货成交持仓情况
• 图13：新加坡高硫380掉期价格
• 图14：新加坡低硫燃料油掉期价格
• 图15：新加坡高硫380月差
• 图16：新加坡低硫燃料油月差
• 图17：新加坡高硫380对Brent裂解价差
• 图18：新加坡低硫燃料油对Brent裂解价差
• 图19：中国低硫燃料油产量
• 图20：日本B&C燃料油产量
• 图21：墨西哥燃料油产量
• 图22：巴西燃料油产量
• 图23：新加坡船供油总量
• 图24：新加坡单船平均加油量
• 图25：舟山港保税燃料油库存
• 图26：青岛港保税燃料油库存
• 图27：大连港保税燃料油库存
• 图28：新加坡渣油库存
• 图29：ARA燃料油库存
• 图30：美国燃料油库存

总结

当前燃料油市场受中东地缘冲突影响显著，供应和需求均受到冲击。尽管有停战备忘录传闻，但市场仍需关注实际局势进展。供应端，中东高硫燃料油出口减少，俄罗斯成为潜在增量来源，但其供应受扰动。需求端，亚洲发电需求回升，部分需求转移至亚太地区。库存方面，新加坡燃料油库存有所上升，而舟山港库存下降。市场趋势显示，高硫和低硫燃料油市场短期内中性，但存在上行风险。