20260419-华泰期货-燃料油周报_海峡通航仍存在不确定性_关注美伊谈判进展_10页_2mb

文档总结：海峡通航不确定性与燃料油市场分析

核心内容

本报告聚焦于中东地缘局势对燃料油市场的影响，重点分析高硫燃料油和低硫燃料油的市场动态。美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通航状况是当前市场关注的核心焦点，影响着全球燃料油供应与价格走势。

主要观点

1. 市场表现

• 美伊达成两周停火后，地缘情绪溢价回落，原油及下游能化品价格从高位回落，呈现弱势震荡。
• FU主力合约本周跌幅录得 2.07%，LU主力合约周度跌幅达 3.37%。
• 周五伊朗宣布开放霍尔木兹海峡，但伊斯兰革命卫队周末恢复封锁，导致海峡通航再度停滞。
• 亚洲燃料油库存或进一步去化，现货贴水和月差结构持续受到支撑。

2. 供应分析

• 中东高硫燃料油供应：占全球高硫燃料油海运发货量的 29%，若海峡封锁时间过长，供应将显著收紧。
  • 2025年伊朗高硫燃料油月均发货量预计为 117.2万吨，波斯湾整体预计为 337.6万吨。
  • 4月中东高硫燃料油发货量预计为 48万吨，环比减少 92万吨，同比下降 356万吨。
• 俄罗斯高硫燃料油出口：4月预计发货量为 158万吨，环比下降 27万吨，同比减少 111万吨，但受乌克兰无人机袭击影响，港口装船持续受扰。
• 低硫燃料油供应：
  • 中东低硫燃料油出口量较少，但原料短缺导致亚洲炼厂开工率被动下滑，产量减少。
  • 巴西成为低硫燃料油增量的重要来源，3月发货量为 130万吨，环比增加 45万吨，同比提升 26万吨。
  • 科威特4月低硫燃料油发货量为 0万吨，环比下降 29万吨，同比减少 8万吨。

3. 需求分析

• 中东港口船加油业务受冲击，需求转移至亚太地区（如新加坡）。
• 新加坡3月船燃销量预计为 476.5万吨，环比增加 1.86%，同比提升 6.63%。
• 霍尔木兹海峡封锁导致 LNG价格上涨，埃及、巴基斯坦等国可能增加燃料油采购。
• 柴油与航煤裂解价差暴涨，促使低硫燃料油组分向柴油分流，进一步影响低硫燃料油市场。

4. 库存情况

• 新加坡燃料油库存：本周为 2366.5万桶，环比增加 8.94%。
• 舟山港库存：本周为 112万吨，环比减少 8.94%。
• ARA燃料油库存：近期有所波动，但未明确显示趋势性变化。
• 美国燃料油库存：数据未见明显变化，但美国对伊朗船只的封锁仍在继续。

5. 市场展望

• 高硫燃料油：短期中性，需关注伊朗局势及霍尔木兹海峡通航恢复情况。
• 低硫燃料油：短期中性，但若海峡封锁持续，柴油端矛盾可能进一步积累，低硫燃料油估值仍有上行空间。
• 市场矛盾：中东地缘冲突、油价波动、制裁风险、炼厂意外检修等因素仍是当前市场的主要矛盾。

关键信息汇总

高硫燃料油

• 中东供应占全球 29%，若海峡封锁持续，供应将显著收紧。
• 4月中东高硫燃料油发货量预计 48万吨，环比下降 92万吨，同比下降 356万吨。
• 俄罗斯成为潜在增量来源，但受袭击影响，4月发货量预计 158万吨，同比减少 111万吨。
• 新加坡高硫燃料油现货价格与月差结构受支撑，库存维持在高位。

低硫燃料油

• 中东低硫燃料油出口较少，但原料短缺导致亚洲炼厂减产。
• 巴西成为重要增量来源，3月发货量为 130万吨，环比增加 45万吨。
• 科威特4月低硫燃料油发货量为 0万吨，需关注海峡通航恢复。
• 新加坡低硫燃料油现货价格与月差结构走强，需求转移明显。

地缘与政策风险

• 美伊谈判尚未达成实质性协议，海峡通航仍存不确定性。
• 美国对伊朗船只的封锁尚未解除，伊朗与美国在管控权上仍存在分歧。
• 乌克兰无人机袭击持续扰动俄罗斯炼厂与港口运营，影响燃料油出口。

附录：图表说明

本期分析人员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

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