> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：海峡通航不确定性与燃料油市场分析 ## 核心内容 本报告聚焦于**中东地缘局势对燃料油市场的影响**，重点分析**高硫燃料油**和**低硫燃料油**的市场动态。美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通航状况是当前市场关注的核心焦点，影响着全球燃料油供应与价格走势。 --- ## 主要观点 ### 1. **市场表现** - 美伊达成两周停火后，地缘情绪溢价回落，原油及下游能化品价格从高位回落，呈现弱势震荡。 - **FU主力合约**本周跌幅录得 **2.07%**，**LU主力合约**周度跌幅达 **3.37%**。 - 周五伊朗宣布开放霍尔木兹海峡，但**伊斯兰革命卫队**周末恢复封锁，导致海峡通航再度停滞。 - 亚洲燃料油库存或进一步去化，现货贴水和月差结构持续受到支撑。 ### 2. **供应分析** - **中东高硫燃料油供应**：占全球高硫燃料油海运发货量的 **29%**，若海峡封锁时间过长，供应将显著收紧。 - 2025年伊朗高硫燃料油月均发货量预计为 **117.2万吨**，波斯湾整体预计为 **337.6万吨**。 - 4月中东高硫燃料油发货量预计为 **48万吨**，环比减少 **92万吨**，同比下降 **356万吨**。 - **俄罗斯高硫燃料油出口**：4月预计发货量为 **158万吨**，环比下降 **27万吨**，同比减少 **111万吨**，但受乌克兰无人机袭击影响，港口装船持续受扰。 - **低硫燃料油供应**： - 中东低硫燃料油出口量较少，但**原料短缺**导致亚洲炼厂开工率被动下滑，产量减少。 - **巴西**成为低硫燃料油增量的重要来源，3月发货量为 **130万吨**，环比增加 **45万吨**，同比提升 **26万吨**。 - **科威特**4月低硫燃料油发货量为 **0万吨**，环比下降 **29万吨**，同比减少 **8万吨**。 ### 3. **需求分析** - 中东港口船加油业务受冲击，**需求转移至亚太地区**（如新加坡）。 - **新加坡3月船燃销量**预计为 **476.5万吨**，环比增加 **1.86%**，同比提升 **6.63%**。 - 霍尔木兹海峡封锁导致 **LNG价格上涨**，埃及、巴基斯坦等国可能增加燃料油采购。 - **柴油与航煤裂解价差暴涨**，促使低硫燃料油组分向柴油分流，进一步影响低硫燃料油市场。 ### 4. **库存情况** - **新加坡燃料油库存**：本周为 **2366.5万桶**，环比增加 **8.94%**。 - **舟山港库存**：本周为 **112万吨**，环比减少 **8.94%**。 - **ARA燃料油库存**：近期有所波动，但未明确显示趋势性变化。 - **美国燃料油库存**：数据未见明显变化，但美国对伊朗船只的封锁仍在继续。 ### 5. **市场展望** - **高硫燃料油**：短期中性，需关注**伊朗局势**及霍尔木兹海峡通航恢复情况。 - **低硫燃料油**：短期中性，但若海峡封锁持续，**柴油端矛盾**可能进一步积累，低硫燃料油估值仍有上行空间。 - **市场矛盾**：中东地缘冲突、油价波动、制裁风险、炼厂意外检修等因素仍是当前市场的主要矛盾。 --- ## 关键信息汇总 ### 高硫燃料油 - 中东供应占全球 **29%**，若海峡封锁持续，供应将显著收紧。 - 4月中东高硫燃料油发货量预计 **48万吨**，环比下降 **92万吨**，同比下降 **356万吨**。 - 俄罗斯成为潜在增量来源，但受袭击影响，4月发货量预计 **158万吨**，同比减少 **111万吨**。 - 新加坡高硫燃料油现货价格与月差结构受支撑，库存维持在高位。 ### 低硫燃料油 - 中东低硫燃料油出口较少，但**原料短缺**导致亚洲炼厂减产。 - 巴西成为重要增量来源，3月发货量为 **130万吨**，环比增加 **45万吨**。 - 科威特4月低硫燃料油发货量为 **0万吨**，需关注海峡通航恢复。 - 新加坡低硫燃料油现货价格与月差结构走强，需求转移明显。 ### 地缘与政策风险 - 美伊谈判尚未达成实质性协议，**海峡通航仍存不确定性**。 - 美国对伊朗船只的封锁尚未解除，**伊朗与美国在管控权上仍存在分歧**。 - 乌克兰无人机袭击持续扰动俄罗斯炼厂与港口运营，影响燃料油出口。 --- ## 附录：图表说明 | 图表编号 | 内容 | |----------|------| | 图1 | 新加坡高硫380燃料油现货价格 | | 图2 | 新加坡低硫燃料油现货价格 | | 图3 | 新加坡高低硫燃油现货价差 | | 图4 | 俄罗斯M100燃料油青岛到岸价 | | 图5 | 俄罗斯M100燃料油华东到岸价 | | 图6 | 俄罗斯M100燃料油华东到岸贴水 | | 图7 | SHFE FU主力合约收盘价 | | 图8 | INE LU主力合约收盘价 | | 图9 | SHFE FU期货月差 | | 图10 | INE LU期货月差 | | 图11 | SHFE FU期货成交持仓情况 | | 图12 | INE LU期货成交持仓情况 | | 图13 | 新加坡高硫380掉期价格 | | 图14 | 新加坡低硫燃料油掉期价格 | | 图15 | 新加坡高硫380月差 | | 图16 | 新加坡低硫燃料油月差 | | 图17 | 新加坡高硫380对Brent裂解价差 | | 图18 | 新加坡低硫燃料油对Brent裂解价差 | | 图19 | 中国低硫燃料油产量 | | 图20 | 日本B&C燃料油产量 | | 图21 | 墨西哥燃料油产量 | | 图22 | 巴西燃料油产量 | | 图23 | 新加坡船供油总量 | | 图24 | 新加坡单船平均加油量 | | 图25 | 舟山港燃料油库存 | | 图26 | 青岛港燃料油库存 | | 图27 | 大连港燃料油库存 | | 图28 | 新加坡渣油库存 | | 图29 | ARA燃料油库存 | | 图30 | 美国燃料油库存 | --- ## 本期分析人员 - **潘翔** 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 - **康远宁** 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 --- ## 联系方式 - 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 - 客服热线：400-628-0888 - 官方网址：[www.htfc.com](http://www.htfc.com) - 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 --- ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点、结论及预测仅为发布当日之判断，可能随市场变化而调整。投资者不应依赖本报告作出投资决策，需自行判断。本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得用于其他用途。