> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货原油季报总结 ## 核心内容概览 本季报主要分析了2026年第二季度国际原油市场走势，重点关注美伊地缘政治形势变化、霍尔木兹海峡通行恢复情况、供应与需求动态、库存水平及宏观数据对原油市场的影响。 --- ## 主要观点与策略 ### 季度观点 - **油价走势**：二季度油价在4-5月因美伊地缘形势反复而高位震荡，6月后随着局势缓和，国际原油价格重心明显下移，跌破80美元/桶。 - **供应端**：OPEC+原油总产量5月为3313.2万桶/日，环比减少18.5万桶/日，其中欧佩克原油产量环比减少17.7万桶/日。中东储油设施饱和，导致出口量受限，预计2026年OPEC+产量将下降470万桶/日，2027年有望恢复。 - **需求端**：IEA预计2026年全球原油需求增速为-110万桶/日，较此前预测下调；EIA预计2026年需求增速为-110万桶/日，2027年预计增加250万桶/日。中国和印度需求下降是主因。 - **库存情况**：中东国家内部库存基本满库容，全球浮仓库存低位，美国原油库存持续去库，成品油库存短线反弹但仍在同期最低位。OECD库存降至2003年以来最低。 - **市场展望**：美伊谅解备忘录签署后，市场情绪有所缓和，原油价格调整到位后可能理性回归基本面，叠加补库需求，盘面或有反弹机会。 ### 策略建议 - **短线操作**：维持逢高偏空交易，SC2609压力参考550-580元/桶。 - **中线操作**：关注低位企稳后的做多机会。 --- ## 原油产业链结构 原油产业链受地缘政治、大类资产、金融市场、供应与需求、库存等多重因素影响。其中，供应端与需求端的变动直接影响油价走势，库存水平则是市场供需失衡的重要体现。全球经济增长、替代能源发展及季节性因素也对需求端产生影响。 --- ## 期现市场 ### 国际原油价格 - **WTI与BRENT**：二季度油价高位震荡回落，6月开始震荡下跌，价格重心明显下行。 - **SC原油**：国内SC原油价格总体跟随外盘，但相对偏弱。主要因中国原油进口来源偏多、运费下行及交割品种扩容，国内炼厂开工率持续下行，需求疲软。 ### 国内外原油价差 - **BRENT-WTI价差**：震荡下行。 - **SC-阿曼价差**：随着中东地缘形势缓和，价差逐步回归正值区间。 --- ## 供给端分析 ### 霍尔木兹海峡通行量 - **运力情况**：霍尔木兹海峡通行量处于低位，主要由于美伊地缘冲突影响。关注谅解备忘录签署后通行情况的改善。 ### 欧佩克原油产量 - **整体产量**：OPEC+原油总产量5月为3313.2万桶/日，环比减少18.5万桶/日，其中欧佩克原油产量环比减少17.7万桶/日。 - **沙特产量**：受霍尔木兹海峡影响，沙特原油产量削减超300万桶/日，出口主要依赖延布港。 - **伊朗产量**：5月伊朗原油产量继续下降，预计在协议签署后恢复出口。 ### 美国原油产量 - **美国产量**：美国原油产量维持高位，5月页岩油产量为945万桶/日，占总产量约69%。 - **钻机数量**：贝克休斯数据显示，5月美国钻机数为553台，环比增加8台，同比减少20台。 --- ## 需求端分析 ### 全球原油需求 - **需求趋势**：2026年5月全球原油需求量为1.031亿桶/日，环比降低0.05%，同比降低0.4%。 - **中国需求**：1-5月中国原油表观消费量累计3.09亿吨，同比降低2.83%。 ### 炼厂开工率 - **美国炼厂**：开工率回升至高位，终端需求向好。 - **中国炼厂**：开工率低位运行，主要因夏季检修及中东问题导致的预防性降负。 --- ## 库存情况 - **中东库存**：基本满库容，出口受限。 - **全球浮仓库存**：处于低位。 - **美国库存**：持续去库，成品油库存短线反弹但仍在同期最低位。 - **OECD库存**：降至2003年以来最低水平。 - **预测数据**：EIA预计2Q26全球石油库存平均下降630万桶/日，3Q26下降760万桶/日。 --- ## 宏观数据 - **全球经济**：全球经济增长、人口增长及出行方式变化对原油需求产生影响。 - **替代能源**：替代能源的发展可能对原油需求形成压制。 - **市场情绪**：地缘政治、CFTC持仓、技术形态等因素影响市场情绪及油价走势。 --- ## 关键信息总结 - **美伊协议签署**：美伊已签署谅解备忘录，关注正式协议签署及霍尔木兹海峡通行恢复。 - **供应端变化**：OPEC+产量下降，中东国家因储油设施饱和而减产，预计2026年产量下降470万桶/日，2027年有望恢复。 - **需求端变化**：IEA与EIA对2026年需求预测下调，中国与印度需求下降为主因。 - **库存情况**：全球库存低位，美国库存去库，中东库存满库容。 - **市场策略**：短线偏空，中线关注企稳后做多机会。 --- ## 图表说明 - **国际原油价格走势**：显示WTI与BRENT价格在二季度高位震荡后逐步回落。 - **SC原油价格走势**：国内SC价格跟随外盘但偏弱。 - **贝克休斯钻机数**：全球与美国钻机数显示供应端变化趋势。 - **霍尔木兹海峡运力**：运力处于低位，受地缘政治影响。 - **OPEC+与成员国产量**：显示OPEC+及成员国产量变化。 - **中国原油产量与进口量**：中国原油产量小幅增长，进口量持续下降。 - **炼厂开工率**：中美炼厂开工率分化，美国回升，中国下降。 - **全球原油需求**：需求整体走低，中国需求下降明显。 --- ## 结论 总体来看，二季度国际原油市场受美伊地缘政治影响显著，价格高位震荡后逐步回落。供应端因中东减产和霍尔木兹海峡运力受限而紧张，但预计未来将逐步恢复。需求端整体疲软，全球原油需求增速放缓，中国需求下降明显。库存方面，全球库存低位，美国库存去库。未来需关注美伊正式协议签署及霍尔木兹海峡通行恢复情况，以及市场情绪和宏观经济变化对油价的影响。操作上建议短线逢高偏空，中线关注低位企稳后的做多机会。