传媒行业2018年下半年投资策略_广告营销及电影景气度回升_择优关注细分龙头_9页_1mb

传媒行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年上半年，传媒行业整体表现较差，估值水平持续回落。尽管如此，部分细分行业如广告营销和平面媒体仍表现出相对抗跌的特性，而电影动画、互联网和整合营销则跑输行业整体。随着行业景气度回升，建议投资者关注细分行业龙头公司。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业在2018年1月2日至6月15日期间下跌了15.49%，在29个中信一级行业中排名靠后，跑输沪深300指数（-6.88%）。
• 细分行业表现：整合营销和平面媒体表现相对较好，分别下跌10.35%和14.63%，其余板块均出现不同程度的估值回落。
• 营销板块回暖：2018年Q1广告市场刊例花费同比增长14.6%，传统媒体（电视、广播）和电梯媒体（电梯电视、电梯海报）增长显著，其中电梯海报增速最高。
• 电影票房回暖：2018年前5月票房同比增长23%，春节档和五一档表现强劲，头部内容集中趋势明显。
• 投资策略：建议优先关注景气回升的营销板块，同时关注电影票房回暖带来的院线公司业绩增长机会。内容制作方面，头部公司受到短期行业扰动影响较小，长期发展环境有望改善。
• 个股推荐：重点推荐分众传媒（002027）、光线传媒（300251）、华策影视（300133）和横店影视（603103）。

关键信息

行业估值情况

• 中信传媒行业整体PE（TTM）为26倍。
• 细分行业PE如下：
  • 互联网：31倍
  • 电影动画：29倍
  • 整合营销：29倍
  • 平面媒体：19倍
  • 广播电视：21倍

营销板块分析

• 广告市场回暖：2018年Q1全媒体广告刊例花费同比增长14.6%，传统媒体（电视、广播）和电梯媒体保持较快增长。
• 分众传媒表现：
  • 2017年收入增长17.63%，毛利率提升。
  • 2018年Q1收入增长22.28%，净利润增速9.10%，扣非净利润增速39.52%。
  • 公司计划回购不超过30亿元股票，提升安全边际。

影视板块分析

• 电影票房回暖：2017年综合票房约559亿，增长20%；2018年前5月票房约284亿，同比增长23%。
• 头部影片表现：
  • 春节档总票房达57.7亿，同比增长69%。
  • 五一档总票房超9.3亿，同比增长近19%。
• 头部内容集中：票房过亿影片中，国产片占比38.7%，头部影片表现优异。
• 重点公司推荐：
  • 光线传媒：电影制作龙头，拥有较强的宣发能力，一季度投资收益显著。
  • 华策影视：国内全网剧龙头，2017年及2018年Q1毛利率提升，剧集制作能力突出。
  • 横店影视：以三四线城市影院投资为主，受益于票房回暖和三四线城市市场增长。

风险提示

• 政策因素
• 票房不达预期
• 市场情绪长期不佳
• 商誉减值风险

投资评级

• 板块整体评级：中性
• 细分行业评级：
  • 互联网、广播电视、平面媒体：中性
  • 电影动画、营销行业：谨慎推荐
• 个股评级：分众传媒、光线传媒、华策影视、横店影视均为“谨慎推荐”

总结

2018年上半年，传媒行业整体表现不佳，但部分细分行业如营销和平面媒体仍具备抗跌能力。随着广告市场回暖和电影票房回升，建议投资者关注营销板块及影视行业龙头公司。重点公司包括分众传媒、光线传媒、华策影视和横店影视，其盈利能力和市场表现均较为突出。行业估值回落为价值型龙头公司提供了更厚的安全边际，但需警惕政策和市场情绪带来的风险。