证券业2018年下半年投资策略_转型与分化加速_自下而上择优关注_14页_1mb

证券行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

2018年下半年，证券行业面临转型与分化加速的市场环境，整体业绩表现不容乐观，但行业估值处于历史低位，具备一定的防守价值。因此，东莞证券维持对行业的谨慎推荐评级，并建议投资者采用自下而上的策略，重点关注具备竞争优势的头部券商和在业务转型中表现突出的券商。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2018年一季度，30家上市券商营业收入合计600.16亿元，同比基本持平；归母净利润合计188.63亿元，同比下降10.88%。
• 截至2018年5月底，以可比27家券商计算，营业收入同比下滑3.15%，净利润同比下滑10.40%。
• 由于佣金率下滑、行情低迷、IPO和定增业务减少、融资成本上升以及资管业务去通道等多重因素，行业整体业绩承压。

2. 业务发展趋势

• 经纪业务：佣金率趋于稳定，但行情难以大幅升温，业务增长受限。
• 投行业务：IPO和定增业务下滑明显，但债券承销业务有所增长，成为亮点。
• 资管业务：规模有所下滑，但主动管理业务增长潜力较大。
• 信用业务：两融业务规模保持平稳，股票质押业务受新规影响有所收缩。
• 自营业务：规模稳定，但受外围环境和加息影响，收益前景不佳。

3. 行业转型与分化

• 金融改革深化推动证券行业向市场化、国际化、多元化方向发展。
• 传统通道业务价值逐步降低，券商需加快转型，提升综合服务能力。
• 证券行业集中度偏低，未来有望通过市场集中度提升，实现头部券商的市场份额扩张。

关键信息

1. 行业风险评级

• 风险评级：中风险
• 投资建议：谨慎推荐

2. 重点推荐券商

• 中信证券：行业龙头，机构业务强势，CDR业务有望占得先机，海外业务布局领先。
• 华泰证券：技术基因强大，金融科技较为领先，财富管理转型领先。
• 招商证券：PB业务较为强势，创新和市场化意识较强，有望在行业转型中捕捉业务发展的先机。

3. 政策与市场环境

• 监管层维持强监管常态化，但创新活动有边际放宽机会。
• 资本市场双向开放持续推进，海外资金配置意愿增强。
• 金融要素价格市场化改革加速，推动利率“双轨”向“一轨”靠拢。

投资主线

1. 抓住市场集中度提升，关注头部券商

• 头部券商凭借规模经济、品牌优势和业务协同，有望在未来竞争中占据更大优势。
• 建议关注：中信证券、华泰证券、招商证券、广发证券等大型综合券商。

2. 抓住业务转型机会，关注创新能力强的券商

• 在CDR试点、海外布局、机构业务等方面表现突出的券商更具发展潜力。
• 建议关注：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。

估值与投资价值

• 行业整体估值处于历史较低水平，具备较好的防守价值。
• 尽管短期业绩表现不佳，但长期来看，头部券商仍具有一定的估值溢价空间。

结论

在金融改革深化和行业分化加速的背景下，证券行业整体投资机会有限，但头部券商和具备转型能力的券商仍有发展潜力。建议投资者采用自下而上的策略，重点关注中信证券、华泰证券、招商证券等个股。