传媒行业2019年下半年投资策略_互联网游戏景气度回暖_择优关注细分龙头_14页_1mb

传媒行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

本报告为东莞证券研究所于2019年6月18日发布的传媒行业投资策略，整体风险评级为中风险，对传媒行业给予中性评级，并建议关注互联网游戏、电影、营销传播三大主线，优先选择细分领域的龙头公司。

主要观点

• 传媒行业整体表现低迷：2019年一季度传媒行业整体营收同比上升7.64%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降20.66%和17.06%。行业上半年累计涨幅排在申万一级行业倒数第三，市场信心不足。
• 互联网游戏景气度回暖：2019年初游戏版号审核恢复，多款游戏集中上线，带动行业信心提升。头部厂商凭借资金与研发实力，有望在监管趋严和云游戏技术演进中占据优势。
• 电影市场呈现二八效应：一季度票房和观影人次双降，但进口影片表现亮眼，优质影片供给稀缺是制约市场发展的主要因素。观众对内容质量的要求提升，优质影片仍有巨大市场潜力。
• 营销传播面临压力，生活圈媒体价值凸显：受宏观经济下行影响，广告市场整体承压，但生活圈媒体（如电梯电视、影院视频广告）因低干扰、高触达的特性，仍受广告主青睐。

关键信息

1. 行业整体表现

• 业绩：2019年一季度传媒行业营收1290.6亿元，同比上升7.64%，但净利润下滑。
• 市场表现：传媒行业上半年累计涨幅5.46%，排在申万28个一级行业倒数第三。
• 估值：行业动态市盈率回落至26.63倍，处于近5年历史底部区间。

2. 互联网游戏分析

• 市场结构：移动游戏占网络游戏市场62.8%，成为主导力量。
• 版号政策：2018年5月版号暂停审核，导致行业增速放缓，2019年版号审核恢复，行业信心回升。
• 云游戏趋势：5G技术推动云游戏发展，降低开发成本，增强用户体验，但目前仍处于起步阶段，中小型厂商难以跟进。
• 头部厂商优势：腾讯、完美世界等头部厂商凭借资金和研发实力，有望在政策和技术变化中持续领先。

3. 电影市场分析

• 市场表现：2019年一季度全国电影综合票房收入186.14亿元，同比下滑7.95%。
• 二八效应：Top10影片贡献77.1%的票房，尾部影片市场萎缩，优质影片稀缺成为制约因素。
• 进口影片表现：一季度进口影片票房同比增长32.59%，质量提升，带动观众需求释放。
• 优质影片潜力：如《复仇者联盟4》、《千与千寻》等，有望在下半年持续拉动票房增长。

4. 营销传播分析

• 广告市场受经济影响明显：2019年一季度全媒体广告市场刊例花费同比下降11.2%。
• 生活圈媒体优势显著：电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例花费逆势上涨，具备低干扰、高触达的特性，受到广告主认可。
• 未来展望：生活圈媒体在经济回暖后有望领先传统渠道增长，建议关注其龙头公司。

重点公司推荐

股票代码	股票名称	股价（元）	2018A EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2018A PE（倍）	2019E PE（倍）	2020E PE（倍）	评级
002624	完美世界	24.70	1.30	1.64	1.91	21.46	14.57	12.54	谨慎推荐
600977	中国电影	14.77	0.80	0.76	0.80	23.00	24.00	23.00	谨慎推荐
002027	分众传媒	5.43	0.40	0.28	0.35	13.21	19.71	15.78	谨慎推荐

风险提示

• 经济下行：可能进一步拖累广告行业景气度。
• 政策转向：监管趋严或加速行业洗牌。
• 技术推进不及预期：云游戏等新技术发展可能滞后，影响行业格局。
• 电影质量下滑：优质影片供给不足，可能抑制观众需求。