20210810-华泰期货-宏观资产负债表_资金利率出现收紧_CPI低迷PPI持续走高_8页_900kb

资金利率收紧与CPI低迷PPI走高总结

核心内容

当前市场环境下，资金利率出现收紧迹象，而居民消费价格指数（CPI）保持低迷，生产价格指数（PPI）则持续走高，形成“类滞胀”格局。这一现象反映出宏观经济中供给端压力较大，而需求端增长乏力，对货币政策和市场预期产生重要影响。

主要观点

1. 资金利率边际收紧：

   • 央行在8月9日进行了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%，实现零投放零回笼。
   • 货币市场利率多数上涨，银行间资金面趋紧，显示流动性环境有所收紧。
   • 信用债收益率全线上行，表明市场对风险的偏好降低，融资成本上升。

2. CPI表现疲软：

   • 7月CPI同比上涨1%，低于预期0.8%和前值1.1%，环比上涨0.3%。
   • 1-7月平均CPI同比上涨0.6%，整体处于低位，显示消费端增长乏力。

3. PPI持续走高：

   • 7月PPI同比上涨9%，与预期及前值持平，环比上涨0.5%。
   • 1-7月平均PPI同比上涨5.7%，显示工业生产端价格压力持续存在。

4. 市场出现类滞胀特征：

   • 资金利率收紧与CPI低迷、PPI走高并存，形成类滞胀格局。
   • 央行货币政策基调有所转变，市场对通胀和经济增长的预期出现分化。

关键信息

央行操作与市场流动性

• 8月9日央行逆回购操作为100亿元，利率2.2%，实现零投放零回笼。
• 央行通过逆回购操作维持流动性合理充裕，但市场资金面仍偏紧。
• 央行货币政策基调出现转变，可能更倾向于控制通胀压力。

财政与金融数据

• 国债期货主力合约窄幅震荡，十年期主力合约下跌0.51%，五年期下跌0.32%。
• 主要利率债收益率多数上行，显示市场对利率的预期有所抬升。
• 信用债市场表现疲软，全天成交1487.65亿元，其中城投债成交近250亿元。

企业端

• 企业信用利差有所扩大，显示企业融资环境趋紧。
• 上游生产端价格持续上涨，下游消费端价格则小幅波动。

居民端

• 商品房成交面积环比下降，显示房地产市场需求疲软。
• 居民消费价格指数（CPI）维持低位，反映消费意愿不足。

数据来源与研究支持

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院
• 相关研究包括：
  • 华泰期货宏观半年报（2021-06-28）
  • 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：商业银行债券投资行为分析（2021-06-20）
  • 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注美元流动性带来的短期波动（2021-06-15）

联系信息

• 研究员：徐闻宇

  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 电话：021-60827991

• 联系人：吴嘉颖

  • 从业资格号：F3064604
  • 邮箱：wujiaying@htfc.com
  • 电话：021-60827995

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总结

当前市场呈现出资金利率收紧、CPI低迷、PPI走高的“类滞胀”特征。央行通过逆回购操作维持流动性合理充裕，但市场资金面仍偏紧，信用债收益率全线上行，显示融资成本上升。CPI持续低迷表明消费需求不足，而PPI走高则显示工业生产端价格压力加剧。这一格局可能促使央行货币政策向更加紧缩的方向调整，投资者需关注通胀与增长之间的平衡。