基础化工行业2020三季报总结：需求修复叠加油价中枢上涨，20Q3化工行业盈利能力环比持续提升-20201104-申万宏源-25页_1mb

化工行业2020年三季报总结

核心内容

2020年第三季度，化工行业盈利能力环比持续提升，主要受益于需求修复和油价中枢上涨。行业整体营业收入10246亿元，同比下滑1.2%，实现净利润664亿元，同比下滑9.8%。其中，2020年第三季度单季实现净利润264亿元，同比增长17.46%，环比增长0.34%。毛利率和净利率分别提升至21.4%和7.1%，显示行业盈利能力逐步修复。

主要观点

• 行业整体表现：需求逐步复苏，油价温和反弹，化工品价格触底反弹，行业盈利能力连续两个季度提升。
• 细分行业分析：不同细分行业表现各异，维生素、轮胎、改性塑料、新材料等行业盈利改善显著，而煤化工、氟化工、氯碱等行业仍面临较大压力。
• 投资建议：维持行业“看好”评级，重点关注具有产业链一体化优势的龙头企业及新材料领域具备国产替代潜力的公司。

关键信息

传统行业领域

• 万华化学：受益于MDI价格持续上涨，盈利能力持续修复，看好其长期成长。
• 华鲁恒升：煤化工龙头，盈利有望长周期修复。
• 扬农化工、龙佰利：农药及钛白粉行业龙头，受益于需求复苏。
• 玲珑轮胎：盈利持续好转，关注其未来表现。

新材料领域

• 半导体材料：雅克科技、晶瑞股份、鼎龙股份，受益于国产化趋势。
• 面板材料：万润股份、濮阳惠成、飞凯材料，受益于OLED材料需求增长。
• 5G材料：国瓷材料、金发科技、回天新材，关注其在5G产业链中的表现。
• 锂电材料：新宙邦、恩捷股份、光华科技，具备较强的成长性。
• 军工材料：光威复材、泰和新材，受益于军工产业升级。

主要风险提示

1. 行业新项目进展不及预期。
2. 需求下滑或出口受阻导致产品价格大幅回落。
3. 海外公共卫生事件影响行业开工稳定性，进而影响盈利。

行业动态

• 油价与煤价：Brent油价温和反弹，动力煤价中枢震荡上行。
• PPI表现：化工各子行业PPI同比跌幅收窄，环比明显复苏。
• 库存与现金流：行业进入被动去库存阶段，经营性现金流净流入399亿元，投资性现金流净流出417亿元，净现金流流出9亿元。

分析结论

• 需求持续修复和油价中枢上移推动化工行业盈利能力提升。
• 行业整体资产负债率仍处于历史均值以下，显示财务健康状况良好。
• 新材料领域具备确定性增长潜力，受国产替代和产业升级推动。
• 周期属性与成长属性共振，化工板块配置性价比提升。

投资建议

• 周期龙头：关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰利等。
• 成长板块：重点关注半导体材料、面板材料、5G材料、锂电材料及军工材料领域。
• 市场逻辑：短期公共卫生事件影响已过，行业需求和盈利逐步恢复，未来化工品价格上涨具备持续性。

估值表（部分）

估值分析

• 盈利预测：部分公司EPS预计在2021年和2022年将显著增长。
• PE与PB：多数公司PE和PB处于合理范围，具备一定投资价值。
• 行业对比：部分公司估值优于行业平均水平，具备增长潜力。

总结

2020年第三季度，化工行业盈利能力环比提升，受益于需求复苏和油价上涨。行业整体资产负债率仍处于历史均值以下，显示财务健康。新材料领域具备国产替代和产业升级的确定性，值得关注。投资建议维持“看好”评级，重点关注周期龙头和成长板块。