20141212-申万宏源-建筑装饰_推荐园林等受益于PPP模式推广的建筑公司-PPP模式推广让园林等公司找到可持续的商业模式1_13页_675kb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了PPP（Public-Private Partnership）模式在中国建筑行业中的推广及其对相关企业的影响。通过PPP模式，政府与社会资本合作，提供公共产品或服务，缓解了地方财政压力，提高了项目的可行性，并为相关企业带来了更稳定的收益和回款保障。报告重点推荐了受益于PPP模式推广的建筑类公司，同时对PPP模式的分类、合作方式、政策支持及风险进行了详细分析。

主要观点

• PPP模式是公共品市场的新方向：PPP模式有助于释放潜在的公共品需求，使企业能够获得更可持续的商业模式。
• PPP模式的推广带来多重利好：包括规范市场、减少谈判时间、提高收益率保障、增强企业信心等。
• PPP项目分类：根据财务可行性分为经营性、准经营性和非经营性（公益）项目。目前政策重点推广经营性项目，如污水处理厂、高速公路等。
• RCP模式的前景广阔：资源补偿（RCP）模式为非经营性项目提供了可行的商业模式，未来政策细则出台后，将释放大量市场需求。
• 企业受益于PPP模式：部分企业在PPP模式下获得了更高的盈利能力和更稳定的现金流，如棕榈园林、普邦园林、铁汉生态、东方园林、蒙草抗旱等。
• 风险提示：尽管政策规范了PPP市场，但仍存在政府违约或打破特许协议的风险，可能导致企业收益率受损。

关键信息

PPP模式定义

PPP模式即“公私合作”（Public-Private Partnership），在我国多被称为“政企合作”，是指政府依法选择企业法人或其他组织，授权其在一定期限内建设、运营或经营基础设施和公用事业，提供公共产品或服务。

PPP模式的三大优势

1. 释放公共品需求：PPP模式引入社会资本，打破了传统政府财政和债务的限制。
2. 提高企业盈利能力：财政部规定PPP项目的合理收益率为政府预算的8%-10%，并有案例显示可达40%-50%。
3. 增强回款保障：PPP项目中企业收入来源于用户，而非政府，回款更有保障。

PPP模式的三类项目

推荐公司

PPP模式的合作方式

• BOT（Build-Operate-Transfer）：适用于经营性项目，企业负责建设与运营，最终移交政府。
• BOO（Build-Own-Operate）：企业拥有项目所有权并运营，适用于有稳定收益的项目。
• RCP（Resource Compensation）：适用于非经营性项目，通过周边资源补偿实现盈利。

结构清晰内容

1. PPP缓解地方债务对公共品投资的约束

• PPP模式引入社会资本，缓解政府财政压力。
• 企业通过PPP获得投资机会，公共品市场向龙头企业集中。
• PPP项目按财务可行性分为三类：经营性、准经营性、非经营性。
• PPP合作方式包括BOT、BOO、RCP等。

2. PPP推广给企业利益以保障

• 中国PPP推广曾受法律法规、行业标准、示范案例缺失的影响。
• 近期政策出台，如财政部30个示范项目，规范了PPP市场。
• 未来PPP规范法律法规有望出台，PPP市场将逐渐成熟。

3. 经营性PPP项目市场扩大，公益项目为未来重点

• 经营性PPP项目如污水处理厂、高速公路等增长迅速。
• RCP模式为非经营性项目提供了可行的商业模式，未来政策细则出台后将释放大量需求。

风险提示

• 政府信用违约或打破特许协议的风险仍然存在。
• 一旦发生，企业的收益率将无法保证，影响项目收益。

投资建议

• PPP是公共品市场的新方向，未来有望进入快速增长期。
• 推荐公司：棕榈园林、普邦园林、铁汉生态、东方园林、蒙草抗旱等。
• 关注公司：龙元建设（成立PPP研究中心，股价处于长期底部）。
• 大央企优势：如中国建筑，从事城市综合开发等PPP项目具有明显优势。

图表目录

• 图1：当前PPP重点是在经营性项目
• 图2：中国PPP模式各参与方示意图
• 图3：过去PPP存在的问题有望得到解决
• 图4：中国PPP模式市场推广步骤
• 图5：铁汉生态可能的RCP模式图解，收益可观且回款有保证

行业估值比较

• 通过PPP模式，企业估值有望得到修复。
• 投资建议基于各行业及公司的EPS和PE变化情况。

信息披露

• 本报告由上海申银万国证券研究所发布。
• 报告信息来源合法，分析基于公开资料。
• 投资建议不构成私人咨询，需结合个人情况独立判断。