20160628-安信证券-建筑：PPP模式助力市政园林业务再起航_19页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了PPP模式对市政园林行业的影响，重点讨论了PPP模式的优势、政策支持、行业应用及投资建议。同时，对东方园林、铁汉生态、美晨科技、美尚生态和丽鹏股份等多家园林企业进行了详细分析，评估其在PPP模式下的发展潜力及投资价值。

主要观点

• PPP模式提升行业确定性：PPP模式通过财政可承受能力论证和物有所值评价，促使政府从债务方转为权益方，合同履约有保障，提高了园林企业的参与积极性。
• PPP模式相对BT模式是进步：PPP模式通过多方合作、风险共担、收益共享，提高了项目效率和后期运营效益，同时通过财政预算统筹安排，提升了资金保障。
• 政策支持推动海绵城市建设：中央财政对海绵城市试点给予专项资金支持，并对采用PPP模式的项目给予额外奖励，为园林企业提供了新的发展机遇。
• 企业转型与外延并购：多家园林企业积极转型，拓展生态修复、环保、旅游等业务，并通过并购增强综合实力，提升市场竞争力。
• 投资建议：重点推荐东方园林、铁汉生态，关注美晨科技、美尚生态和丽鹏股份等公司，认为它们在PPP模式和相关领域有较大的增长潜力。

关键信息

PPP模式优势

1. 合同履约保障：通过财政可承受能力论证和物有所值评价，确保项目资金回收和可执行性。
2. 风险分担机制：政府与企业共同承担风险，公司筛选财政收入较好的城市，引入金融机构降低资本金风险敞口。
3. 资金保障机制：项目支出纳入财政预算，利用土地抵押作为回款保障，降低企业经营风险。
4. 产业链协同：公司通过PPP模式承接大型综合性项目，提升整体项目中标率和运营能力。

海绵城市建设

• 财政支持：中央财政对试点城市给予每年4-6亿元的补贴，对采用PPP模式的项目额外奖励10%。
• 项目类型：包括城市水系建设、排水防涝系统、园林绿地工程等。
• 企业参与：东方园林等企业积极承接海绵城市PPP项目，订单金额超过200亿元，成为行业龙头。

重点公司分析

东方园林

• PPP项目落地加速：累计签订400亿元生态PPP合同，8-9个项目已开工执行。
• 转型环保：通过并购进入危废处理、水务市场等领域，目标成为国内最大环保公司。
• 股权激励：设定高增长解锁条件，提升员工积极性。
• 投资建议：给予30倍PE，目标价33.9元，买入-A评级。

铁汉生态

• PPP项目成效显著：累计中标56亿元，带动业绩快速增长。
• 布局旅游运营：通过增资深圳幸福天下，进入婚庆文化旅游领域，与休闲旅游形成协同。
• 外延并购：收购环保公司，延展产业链。
• 投资建议：给予35倍PE，目标价17.5元，买入-A评级。

美晨科技

• PPP订单充足：累计签订200亿元PPP项目订单，业绩有望超预期。
• 多元化发展：通过收购和战略合作，拓展园林业务和汽车后市场。
• 设立并购基金：储备生态环保领域并购标的，推动业务拓展。
• 投资建议：给予30倍PE，目标价12.9元，买入-A评级。

美尚生态

• 收购金点园林：提升区域市场覆盖和业务延伸，承诺业绩增长。
• 生态修复业务：占公司收入70%，以无锡太湖治理为起点，技术积累深厚。
• 股权激励：绑定核心人员，设定增长目标，彰显公司信心。
• 投资建议：给予30倍PE，目标价58.4元，买入-A评级。

丽鹏股份

• PPP驱动业绩增长：签署25亿PPP项目，成为公司业绩增长的重要保障。
• 双主业发展：包装业务和园林业务并驾齐驱，探索瓶盖二维码防伪业务。
• 定增融资：募集9.03亿元资金，用于生态修复和瓶盖技术升级。
• 投资建议：给予30倍PE，目标价7.2元，买入-A评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响PPP项目的推进和企业的盈利能力。
• PPP项目落地不达预期：项目执行过程中可能面临政策执行不力或资金不到位等风险。

投资建议

• 首选股票：东方园林，因其在PPP模式和海绵城市建设中表现突出，PE较低，盈利预期差。
• 关注股票：铁汉生态、美晨科技、美尚生态、丽鹏股份，认为其在PPP模式下有较大的增长空间。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

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