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供应持续收缩，但需求端负反馈逐步体现

核心内容概述

当前聚烯烃市场在供应端持续收缩与需求端负反馈交织影响下，呈现震荡偏强的格局。中东地缘冲突加剧，导致原油及丙烷等原料供应紧张，支撑了价格走势。同时，下游需求虽有季节性回升，但高价原料对利润形成压制，需求释放较为谨慎。整体来看，市场在不确定性中维持偏强态势，但需警惕需求端的潜在压力。

主要观点

价格与基差

• L主力合约收盘价为8804元/吨，环比下跌64元。
• PP主力合约收盘价为9269元/吨，环比下跌44元。
• LL华北现货为8800元/吨（+300），LL华东现货为8930元/吨（+430），PP华东现货为9350元/吨（+350）。
• LL华东基差为126元/吨（+494），PP华东基差为81元/吨（+394）。

上游供应

• PE开工率为76.2%（-3.8%），PP开工率为70.0%（-0.5%）。
• 国内炼厂持续降负，后期3月底至4月计划检修装置增多，包括扬子石化、镇海炼化、中安联合等。
• 丙烷供应紧张，PDH制PP生产利润为-3121.1元/吨（-113.1），检修压力加剧。

进出口利润

• LL进口利润为-929.2元/吨（+424.6），PP进口利润为-1344.4元/吨（-150.0）。
• PP出口利润为299.2美元/吨（+8.4），出口窗口打开，带动出口需求回升。

下游需求

• PE下游农膜开工率为38.9%（+3.4%），包装膜开工率为47.2%（+1.7%）。
• PP下游塑编开工率为41.1%（+0.9%），BOPP膜开工率为63.4%（+1.5%）。
• 下游采购以刚需为主，库存去化缓慢，利润承压。

关键信息

供应端

• PE：国内炼厂集中降负，后期检修装置增多，供应持续缩紧。
• PP：炼厂集中降负，新增检修装置，丙烷供应紧张进一步支撑价格。

需求端

• PE：春耕旺季推动农膜、包装膜需求释放，但高价原料限制采购意愿。
• PP：下游季节性复苏，BOPP膜开工率回升，但高价挤占利润，采购谨慎。

基差与价差

• LL：华东基差偏强，华北基差偏弱，基差变化反映市场供需矛盾。
• PP：华东基差偏弱，但出口窗口打开，价差策略需关注库存消耗情况。

策略建议

• 单边：LLDPE、PP可谨慎逢低做多套保。
• 跨期：无明确策略。
• 跨品种：LL05-PP05价差可谨慎逢高做缩。

风险提示

• 伊朗地缘局势发展动向。
• 油价大幅波动。
• 丙烷价格波动。
• 上游装置检修动态。

图表分析重点

• 基差与跨期结构：LL和PP基差变化反映供需关系，跨期价差提供操作方向。
• 生产利润与开工率：PE和PP生产利润持续为负，开工率下降，显示供应紧张。
• 非标价差：HD注塑、中空、薄膜等产品与LL价差变化，反映不同下游需求差异。
• 进出口利润：LL进口利润为负，PP出口利润为正，显示市场对外部资源的依赖及出口潜力。
• 下游开工与利润：农膜、包装膜、塑编、BOPP膜开工率回升，但利润承压，需求释放有限。
• 库存情况：PE和PP各类型库存数据反映市场供需平衡状态，库存去化缓慢。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616。
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421。

联系人信息

• 杨露露：从业资格号F03128371。
• 刘启展：从业资格号F03140168。
• 梁琦：从业资格号F03148380。

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