20260331-银河期货-沥青4月报_成本上行供应收缩_底部支撑强劲_10页_1mb

沥青4月报总结

核心内容

本报告由银河期货发布，时间2026年3月31日，主要分析了2026年3月沥青市场的行情回顾、基本面情况、后市展望及策略推荐。报告指出，受地缘政治和原油成本上涨影响，沥青市场在3月由弱转强，价格强势上涨，但下游需求疲软，市场交投氛围冷清。

主要观点

1. 行情回顾

• 3月沥青价格由弱转强，主要受到霍尔木兹海峡封闭引发的成本油价上涨影响。
• 沥青裂解价差大幅下行至历史低位，但由于供应收缩，价格在淡季背景下仍强势上涨。
• 3月初市场复苏缓慢，下游需求疲弱，沥青涨势不及成本油价。
• 3月中上旬，长三角地区炼厂率先减产，华南及山东地炼随后跟进，市场供应明显收缩，带来去库现实，支撑价格上行。

2. 供应概况

• 2026年1-4月中国沥青产量预计为726万吨，同比减少125万吨，跌幅15%。
• 2026年4月沥青产量预计为127万吨，同比减少98万吨，跌幅44%。
• 地炼4月排产计划74万吨，环比下降19%，同比减少30%。
• 受美以伊战争影响，原料供应不稳定，部分炼厂进入检修，排产积极性受压制。
• 中石油、中石化、中海油及地方炼厂产量同比均有不同幅度的下降或增长。

3. 需求概况

• 3月沥青需求整体偏弱，南北分化明显，北方刚需缓慢恢复，南方需求释放受阻。
• 道路改性沥青开工率仅为10%，同比下行7个百分点；防水卷材开工率为36%，同比上升4个百分点。
• 炼厂出货量处于同期低位，3月20日当周出货量36.9万吨，环比下降9%，同比下降35%。
• 高价抑制采购，市场成交清淡，终端施工启动缓慢，社会库库存持续高位。

4. 库存与估值

• 3月炼厂库存率先降后升，整体仍处低位，支撑现货价格。
• 社会库存率持续攀升，从月初30.29%升至月末37.40%，总量达172万吨以上。
• 基差波动剧烈，整体呈上行趋势，华东基差较1月末上行109至-110元/吨，华南基差上行279至80元/吨，山东基差下行21至0元/吨。
• 沥青现货裂解价差处于低位，显示市场对成本的敏感性。

关键信息

• 成本端：中东冲突持续，油价波动风险增大，原料成本高企，重油紧缺引发炼厂预防性减产。
• 供应端：4月沥青排产进一步收缩，地炼产量降至近5年低位，与2022年2月同期产量相当。
• 需求端：道路刚需恢复乏力，改性沥青和防水卷材开工率低于历史平均水平，市场交投清淡。
• 库存情况：炼厂库存低位，社会库存高位，供需格局偏紧。
• 策略推荐：
  • 单边：BU2606多单持有，逢低布多。
  • 套利：观望。
  • 期权：观望。

风险提示

• 美国与委内瑞拉局势发展
• 伊朗冲突发酵
• 宏观政策因素扰动

研究员信息

• 研究员：吴晓蓉
• 邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03108405
• 投资咨询资格证号：Z002153

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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图表说明

• 图1至图24展示了沥青价格、产量、库存、裂解价差、基差等关键指标，数据来源包括百川盈孚、钢联、隆众、彭博等。