20260406-华泰期货-聚烯烃月报_地缘扰动持续_供应收缩支撑仍存_19页_3mb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场在地缘政治扰动和供应收缩背景下的表现与趋势，涵盖了价格、基差、进出口、生产利润、开工率、库存、需求及策略等方面，为市场参与者提供了全面的市场研判和操作建议。

主要观点

1. 地缘局势影响显著

• 中东局势持续升级，尤其是伊朗与美国之间的紧张关系，导致原油价格大幅上涨，带动化工产品价格上涨。
• 原料供应担忧加剧，进一步支撑PE和PP价格。

2. 供应端持续收缩

• PE：上半年新增投产放缓，4月检修损失量增加，油制工艺装置降负严重，开工率预期进一步下探。
• PP：新增投产延迟，油制与PDH工艺装置集中检修，开工率继续下滑至近年低点。

3. 进出口变化

• PE：进口量减少，出口量增加，尤其印度关税下调提振出口情绪。
• PP：进口关闭，出口窗口打开，东南亚、南亚及日韩原料短缺支撑出口需求。

4. 需求端表现分化

• PE：农膜需求逐步退却，包装膜需求仍具韧性，但高价原料抑制下游采购意愿。
• PP：塑编、BOPP膜需求逐步回升，但高价对下游利润造成压力，采购情绪谨慎。

5. 库存去化缓慢

• 上游及下游库存去化不畅，尤其是LLDPE社会库存偏高，PP库存随着检修有所去化，但整体去化速度有限。

6. 价格支撑仍存

• 供应收缩、地缘局势未缓解及原料价格高位，共同支撑PE和PP价格。

关键信息

价格与基差

• PE主力合约：收盘价8799元/吨（+174）。
• PP主力合约：收盘价9400元/吨（+270）。
• LL华东现货：8650元/吨（-50）。
• LL华北现货：8530元/吨（+30）。
• PP华东现货：9200元/吨（+0）。
• LL华北基差：-269元/吨（-144）。
• LL华东基差：-149元/吨（-224）。
• PP华东基差：-200元/吨（-270）。

供应情况

• PE：4月计划检修损失量继续上升，油制工艺装置降负严重，煤制工艺影响较小。
• PP：油制与PDH工艺装置集中检修，开工率降至近年低点，新增产能延迟。

生产利润

• PE油制利润：-1126.7元/吨（-481.5）。
• PP油制利润：-866.7元/吨（-481.5）。
• PP PDH制利润：-1362.5元/吨（+36.6）。

进出口数据

• PE：12月进口量87万吨（-16），出口量12万吨（+3）。
• PP：12月进口量18万吨（-3），出口量40万吨（+16）。
• LL进口利润：-994.6元/吨（+100.4）。
• PP进口利润：-1116.9元/吨（+100.4）。
• PP出口利润：270.3美元/吨（-12.9）。

下游需求

• PE农膜开工率：30%（+12%）。
• PE包装膜开工率：44%（+18%）。
• PP塑编开工率：40%（+10%）。
• PP BOPP膜开工率：62%（+9%）。

库存情况

• PE社会库存：偏高，去化不畅。
• PP库存：随着检修去化，但整体去化幅度有限。

市场策略建议

• 单边策略：LLDPE、PP谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：无。
• 跨品种策略：LL-PP价差谨慎逢高做缩。

风险提示

• 地缘局势发展：伊朗与美国关系持续紧张，可能影响原油及化工原料供应。
• 油价波动：国际油价大幅波动可能对PE和PP价格产生显著影响。
• 丙烷价格波动：丙烷供应收紧对PDH制PP开工率有较大影响。
• 上游装置检修动态：装置检修进度可能影响供应端变化。

结论

在地缘局势未见明显缓和、供应持续收缩及原料价格高位运行的背景下，PE和PP价格仍具备较强支撑。短期来看，PE和PP市场以震荡偏强为主，需关注伊朗局势、原料供应及下游需求变化。建议投资者在逢低时谨慎做多，同时关注价差策略机会。