20220623-东北证券-免税月报2022年6月_海南线下客流稳步改善_免税销售有望回暖_14页_1mb

海南线下客流稳步改善，免税销售回暖分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于2022年6月海南及韩国免税市场动态，分析疫情对旅游及免税业务的影响，以及市场回暖趋势和相关投资建议。

主要观点与关键信息

海南免税市场

• 客流恢复：2022年5月海南共接待游客432.43万人次，环比增长38.31%，恢复至2019年同期的75.68%。其中，三亚和海口分别恢复至2019年同期的38.58%和70.16%。
• 机场客流回升：5月海南省民航吞吐旅客112.19万人次，环比增长79.96%，其中凤凰机场增长181.60%，恢复至2019年同期的31.12%。
• 免税销售回暖：5月离岛免税销售额达30.9亿元，环比增长66.1%，明显改善4月的销售颓势。中免海南区6月10日销售额突破2亿元，环比提升显著。
• 政策支持：海南通过发放消费券、拓展线上渠道、引进商品等方式促进免税销售，提升市场竞争力。
• 线上渠道发展：免税商积极布局线上销售，采用明星带货、直播促销等方式吸引消费者，部分商品价格极具竞争力。
• 渠道扩容：海南免税渠道持续扩容，海口国际免税城预计国庆前开业，三亚国际免税城二期也在建设中，将进一步提升免税购物体验。

韩国免税市场

• 消费人数增长但销售额下降：4月韩国免税消费人数76万人，同比+23%，环比+32%，但销售额折合人民币75.32亿元，同比-19%，环比-18%，延续下降趋势。
• 外籍消费主导：外籍消费者占比8%，消费金额占92%，尽管客单价下降39.53%，但仍是主要收入来源。
• 市内免税渠道萎缩：市内免税销售占比降至92.5%，机场免税销售占比上升至2.2%，但整体仍低迷。
• 部分免税店关闭：乐天免税店计划关闭首尔COEX门店，集中资源于其他核心门店，以应对市场压力。

国际航空旅行需求

• 全球航空需求回升：4月全球航空旅行需求同比+78.7%，表明国际旅游业复苏加速。
• 中国国内需求低迷：国内航空旅行需求同比-1%，主要受疫情限制影响，国际航班恢复较快。
• 上海复工复产：上海机场国际客流逐步回升，预计未来将小幅反弹。

投资建议

• 行业前景：免税行业在消费回流、国人奢侈品渗透率和客单价提升过程中将持续保持高景气度和成长性。
• 中免优势：作为龙头，中免在渠道、规模和运营管理方面具备先发优势，未来三年有望实现30%+ CAGR。
• 财务预测：预计2022-2024年中免归母净利润分别为96亿、169亿、234亿，对应PE分别为39倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、免税政策变动及市场竞争加剧可能对行业发展构成挑战。

行业数据

• 成分股数量：83只
• 总市值：3328亿元
• 流通市值：2292亿元
• 市盈率：-265.95倍
• 市净率：3.04倍
• 总营收：147亿元
• 总净利润：-9亿元
• 资产负债率：205.92%

重点公司财务数据

图表目录

• 图1：2021M5-2022M5海南省旅游人数
• 图2：2021M5-2022M5海南省旅游收入
• 图3：2021M5-2022M5三亚月度过夜游客数
• 图4：2021M5-2022M5三亚旅游总收入
• 图5：2021M5-2022M5海口月度过夜游客数
• 图6：2021M4-2022M4海口旅游总收入
• 图7：2021M5-2022M5海南省港口月度旅客吞吐量
• 图8：2021M5-2022M5海南省月度民航吞吐量
• 图9：2021M4-2022M5海口美兰机场月度旅客吞吐量
• 图10：2021M5-2022M5三亚凤凰机场月度旅客吞吐量
• 图11：2020M1-2022M4韩国免税月度销售额
• 图12：2020M1-2022M4韩国免税月度消费人次
• 图13：2020M1-2022M4韩国免税月度客单价
• 图14：2019M10-2022M4韩国免税各渠道销售占比
• 图15：2021M6-2022M5首都机场月度国际客流
• 图16：2021M5-2022M4浦东机场月度国际客流
• 图17：2021M6-2022M5白云机场月度国际客流
• 图18：2021M5-2022M4香港国际机场月度客流

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证券分析师

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长。
• 赵涵真：新加坡国立大学硕士，上海交通大学本科，现任社会服务行业研究助理。

风险提示

• 疫情反复风险
• 免税政策变动风险
• 市场竞争加剧风险