20220726-东北证券-社会服务_免税月报2022年7月-_暑期热_助力客流改善_离岛免税景气度回升_14页_1mb

社会服务行业动态报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年7月中国及韩国免税行业的发展状况，以及机场免税业务的复苏趋势。整体来看，海南离岛免税市场在疫情逐步控制和“暑期热”的推动下，客流和收入持续改善，呈现出高景气度。韩国免税市场则通过开展海外线上业务，开始缓慢复苏。同时，随着入境政策的调整，部分机场国际客流逐步恢复，利好机场免税业务。

主要观点

海南免税市场复苏显著

• 客流恢复：2022年6月海南接待游客490.34万人次，恢复至2019年同期的97.92%；旅游收入85.04亿元，恢复至2019年同期的140%。
• 三亚表现突出：三亚6月接待过夜游客120.94万人次，恢复至2019年同期的81.94%；旅游总收入35.69亿元，恢复至2019年同期的115.13%。
• 海口逐步恢复：海口6月接待过夜游客133.29万人次，恢复至2019年同期的70.16%；旅游总收入恢复至2019年同期的101.57%。
• 机场客流回升：美兰机场6月国内外旅客吞吐量97.10万人次，恢复至2019年同期的57.2%；凤凰机场6月国内外旅客吞吐量79.12万人次，恢复至2019年同期的58.49%。

离岛免税销售火热

• 线上促销：海南政府发放消费券，刺激免税消费，6月25日至7月16日，离岛免税购物金额达26.6亿元，同比增长5.14%。
• 三亚主导：三亚4家离岛免税店销售金额达20.5亿元，占全岛销售金额的77%。
• 政策效应释放：线下活动与消费券发放相结合，有效释放离岛免税政策效应，提振旅游消费市场。

韩国免税市场缓慢复苏

• 销售数据：2022年5月韩国免税店销售额折合人民币77.26亿元，同比增长-18%，环比增长+2%。
• 外籍消费者贡献：外籍消费者贡献销售额70.75亿元，占总销售额的92%，外籍客单价持续下降，为7.95万元。
• 线上业务拓展：韩国政府允许免税店从2022年7月起面向海外顾客销售免税品，开启中国直邮业务。新罗和新世界免税店已与中国物流巨头菜鸟合作，为中国消费者提供免税商品直邮服务。

机场免税业务迎来恢复机遇

• 国际客流回升：2022年6月，上海、广州、香港机场国际客流逐步恢复，其中香港机场国际客流同比增长255%，恢复至2019年同期的4.6%。
• 政策利好：入境管控政策调整，缩短隔离时间，有助于提升国际出行意愿。
• 航司复航：多家航空公司宣布恢复国际客运航线，如南航自6月起恢复7条国际航线，国际航班数量增加。
• 租金调整：白云机场与中免下属子公司广州新免签订补充协议，调整租金计算标准，有助于提升机场免税盈利能力。

关键信息

海南免税市场

• 6月旅游数据：游客490.34万人次，恢复至2019年同期的97.92%；旅游收入85.04亿元，恢复至2019年同期的140%。
• 离岛免税销售：6月25日至7月16日，销售金额26.6亿元，同比增长5.14%；三亚占77%。
• 消费券政策：海南政府发放1亿元消费券，其中首批3000万元用于离岛免税，带动消费1.16亿元。

韩国免税市场

• 5月销售数据：销售额77.26亿元，同比增长-18%，环比增长+2%；购物人数87万人，同比增长+45%。
• 线上业务拓展：韩国免税店开启中国直邮业务，新罗和新世界免税店与菜鸟合作。
• 市内免税店关闭：部分市内免税店因业绩不佳关闭，机场免税渠道销售额有所回升。

机场免税市场

• 国际客流恢复：上海、广州、香港机场国际客流逐步回升，其中香港机场恢复最快。
• 政策调整：国务院优化入境隔离政策，缩短隔离时间至10天。
• 租金调整：白云机场与中免签订补充协议，调整租金计算方式，提升盈利空间。

投资建议

• 中国中免：未来三年有望实现30%+ CAGR，预计2022-2024年归母净利润分别为96亿、169亿、234亿，对应PE分别为45倍、25倍、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复：可能影响免税市场复苏。
• 政策变化：免税政策调整可能对市场造成影响。
• 市场竞争加剧：国内外免税品牌竞争加剧，影响市场份额。

重点公司财务数据

图表目录（部分）

• 图1：2021M6-2022M6海南省旅游人数
• 图2：2021M6-2022M6海南省旅游收入
• 图3：2021M6-2022M6三亚月度过夜游客数
• 图4：2021M6-2022M6三亚旅游总收入
• 图5：2021M6-2022M6海口月度过夜游客数
• 图6：2021M6-2022M5海口旅游总收入
• 图7：2021M6-2022M6海口美兰机场月度旅客吞吐量
• 图8：2021M6-2022M6三亚凤凰机场月度旅客吞吐量
• 图9：2021Q1-2022Q2离岛免税季度购物金额
• 图10：2021Q1-2022Q2离岛免税季度购物人次
• 图11：2021Q1-2022Q2离岛免税季度购物件数
• 图12：2021Q1-2022Q2离岛免税季度客单价
• 图13：2020M1-2022M5韩国免税月度销售额
• 图14：2020M1-2022M5韩国免税月度消费人次
• 图15：2020M1-2022M5韩国免税月度客单价
• 图16：2020M1-2022M5韩国免税月度消费人次
• 图17：2021M6-2022M6首都机场月度国际客流
• 图18：2021M5-2022M6上海机场月度国际客流
• 图19：2021M6-2022M6白云机场月度国际客流
• 图20：2021M5-2022M6香港国际机场月度客流

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分析师信息

• 李慧：CFA，东北证券社服组组长，曾任美国芝加哥扎克斯投资管理公司量化分析师。
• 赵涵真：东北证券社会服务行业研究助理，新加坡国立大学硕士，上海交通大学本科。

投资评级说明

行业投资评级：优于大势，即未来6个月内，行业指数收益超越市场基准。