2025年四季度基金持仓分析_负债端压力缓解_39页_5mb

负债端压力缓解—2025年四季度基金持仓分析总结

核心观点

1. 资产端聚焦主线，业绩成核心：基金在25Q4进一步向周期与AI方向集中，尤其是通信算力相关的板块，白酒与医药的配置系数持续回落。
2. 负债端压力显著缓释：25Q4主动偏股型基金净赎回规模环比收窄超50%，股票型基金净值回升至接近2020-2021年中枢位置，市场赚钱效应延续，赎回压力有望进一步减轻。
3. 筹码拥挤度低位资产集中在顺周期及科技方向：TMT（如半导体、通信设备）、周期（如化学原料、化学制品）及出口链（如纺织制造、小家电）的配置系数分位数较低，值得关注。

25Q4总体配置概览

• A股仓位继续提升：主动偏股型基金持有股票规模占资产总值比重环比回落至84%。
• 加仓方向：资金加仓A股的通信、有色金属、社会服务，同时减仓港股的互联网与半导体龙头，加仓港股的周期与保险。
• 行业变化：A股中，通信、有色金属、社会服务配置系数提升；港股中，周期、保险配置系数提升，而互联网与半导体龙头配置系数下降。

关注点分析

1. 筹码拥挤度低位资产主要集中在顺周期、科技方向

• 消费板块：白酒、影视院线、旅游及景区、化学原料配置系数分位数较低。
• TMT板块：AI算力侧（如通信设备）筹码拥挤度较低，而AI应用侧（如软件开发、半导体）筹码拥挤度较高。
• 出口链：纺织制造、小家电配置系数分位数较低，但部分细分环节（如化学制品、白色家电）配置系数较高。
• 周期品：化学原料、化学制品、化学纤维等细分环节配置系数较低，但有色金属、工业金属等配置系数较高。

2. 基金负债端压力有望持续减轻

• 净赎回规模收窄：25Q4主动偏股型基金净赎回规模为1348亿份，环比25Q3（2779亿份）收窄超50%。
• 净值回升：股票型基金单位净值回升至接近2020-2021年中枢位置，市场赚钱效应持续，赎回压力有望进一步减轻。
• 申购维持高位：基金申购份额维持高位，表明市场情绪有所回暖。

3. 基金共识加仓通信、有色金属

• 加仓方向：通信、有色金属成为基金共识加仓的方向。
• 减仓方向：医药、商贸零售等板块被减仓，尤其是价值型基金加仓非银金融。

行业视角（全部基金）

• 有色金属：配置系数分位数回升至100%，为加仓重点。
• 通信：配置系数分位数回升至100%，为加仓重点。
• 社会服务：配置系数分位数提升，但加仓空间有限。
• 传媒、国防军工：配置系数分位数回落，减仓明显。
• 医药：配置系数分位数回落至2.5%，医疗服务为加仓重点。

产业链视角（全部基金）

• 周期品：配置系数分位数位于高位，如化学原料、化学制品等。
• 制造：配置系数分位数位于低位，但光伏设备、通用设备等有加仓趋势。
• 内需消费：配置系数分位数回落至0%，减仓显著。
• 公共产业：配置系数分位数小幅回升。
• 大金融：配置系数分位数回升，保险成为加仓重点。

主题赛道视角（全行业基金&主题型基金）

• 白酒：全行业基金与主题型基金共识减仓。
• 半导体：主题型基金减仓显著，全行业基金减仓幅度较小。
• 消费电子：全行业基金配置系数分位数高于主题型基金。
• 医疗服务：全行业基金加仓明显，主题型基金配置系数分位数较高。
• 光伏：主题型基金与全行业基金共识加仓。

指数视角

• 中证A50、中证500、中证A500：配置系数提升幅度居前，分位数处于相对高位。
• 科创50：配置系数分位数处于中位。
• 上证50、沪深300、中证1000：配置系数分位数处于中低位。

风险提示

• 基金重仓股与实际持仓存在差异。
• 测算误差。

图表目录

• 图表1：25Q4公募基金风格散点图
• 图表2：25Q3公募基金风格散点图
• 图表3：25Q4基金选股因子重要程度（仓位权重）
• 图表4：25Q4基金选股因子重要程度（均值）
• 图表5：基金持股集中度小幅回落
• 图表6：剔除涨跌幅后基金持仓集中度回落
• 图表7：有色金属、通信、非银金融、汽车超配比例提升
• 图表8：通信、有色金属、社会服务、汽车配置系数提升
• 图表9：通信、有色金属、传媒、钢铁等板块配置系数分位数较高
• 图表10：TMT配置系数提升
• 图表11：地产基建配置系数分位数回落至5%
• 图表12：地产基建链细分环节超(低)配比例概览
• 图表13：出口链配置系数分位数回升至29%
• 图表14：出口链细分环节超（低）配比例概览
• 图表15：TMT配置系数分位数回落至71%
• 图表16：TMT细分板块配置系数及分位数
• 图表17：医药配置系数分位数回落至3%
• 图表18：细分环节超（低）配比例概览
• 图表19：先进制造配置系数分位数回升至50%
• 图表20：内需消费配置系数分位数回落至0%
• 图表21：先进制造细分环节超（低）配比例概览
• 图表22：内需消费细分环节超（低）配比例概览
• 图表23：中证A50、中证500配置系数提升幅度居前
• 图表24：基金净值高点回升至接近2020-2021年中枢位置
• 图表25：主动偏股型基金赎回规模
• 图表26：25Q4基金赎回份额收窄，申购份额维持高位

总结

2025年四季度，基金持仓风格向大市值成长方向偏移，对业绩可验证的行业如通信、有色金属、基础化工等加仓力度显著，而对消费、医药等板块减仓明显。负债端压力显著缓解，主动偏股型基金净赎回规模大幅收窄，股票型基金净值回升至接近2020-2021年中枢位置，市场赚钱效应延续，赎回压力有望进一步减轻。整体来看，基金配置趋于理性，聚焦于具有业绩支撑和估值优势的板块，为后续市场提供了新的投资方向。