通信行业：2019年通信行业中期投资策略-20190530-东吴证券-60页_3mb

2019年通信行业中期投资策略总结

核心内容

2019年通信行业在波折中稳步成长，5G产业进程加速，带动各板块产业链投资机会显现。行业整体盈利逐步回暖，但受中兴通讯与*ST信威业绩波动影响，部分数据需剔除以准确反映发展势头。随着5G商用临近，运营商资本开支开始反转，市场信心逐步修复，板块估值上升。同时，华为被列入“实体清单”引发国际产业链不确定性，但国内5G产业稳步推进，自主可控进程加快。

主要观点

• 行业表现：2019Q1通信行业营收增长稳定，但增速有所放缓，净利润增长有所改善，尤其是网络设备板块。
• 5G发展：5G商用在即，行业投资走出4G后周期的低谷，资本开支开始由负转正，运营商加大5G投资力度。
• 产业链机会：5G带动光通信、无线、云计算、边缘计算等板块的快速发展，尤其在光器件、射频前端、半导体材料等领域。
• 风险提示：中美贸易摩擦、5G部署进度、技术发展不及预期等风险需关注。

关键信息

1. 2019H1通信行业回顾

• 营收与利润：2019Q1通信行业总营收1712.24亿元，同比增长-0.06%，净利润58.27亿元，同比增长6.44%。剔除中兴与*ST信威后，行业营收和利润增长显著。
• 板块表现：云计算表现最佳，网络终端较弱，光通信表现良好；网络服务板块盈利情况改善，中国联通的利润增长是主要驱动因素。
• 估值与持仓：通信板块估值逐步修复，基金持仓增加，显示市场信心恢复。

2. 5G产业进程加速

• 全球5G布局：2019年是全球5G部署的关键一年，美国、中国等主要国家和地区的运营商加速5G网络建设与商用。
• 中国5G进度：中国5G技术研发试验有序推进，运营商积极布局5G承载网、云业务、物联网等新兴市场。
• 资本开支：5G投资规模预计为4G时期的1.5倍，三大运营商资本开支将显著增加。

3. 受益5G发展，产业链投资机会

• 光通信：光芯片、光器件、光模块、光通信设备等板块受益于5G网络建设，中国光器件厂商占据全球约15%市场份额。
• 无线板块：天线需求将大幅增加，射频器件、基站、手机滤波器等环节迎来发展机遇。
• 半导体材料：硅基器件仍为主流，氮化镓（GaN）与碳化硅（SiC）在高功率、高频等场景中逐步替代。
• 云计算：IaaS市场增长最快，中国云市场呈现寡头垄断格局，重点公司包括阿里云、腾讯云、天翼云等。
• 边缘计算：5G推动边缘计算发展，MEC架构成为重点，带动硬件、平台、应用等环节增长。

4. 重点公司推荐

• 系统设备：烽火通信、中兴通讯、光迅科技、新易盛等公司具备5G核心技术和产品布局。
• 无线产业链：大富科技、世嘉科技、中石科技、东山精密等公司受益于5G天线与射频前端需求。
• 光纤光缆：亨通光电、中天科技、长飞光纤等具备光棒自给能力，业绩稳步增长。
• 电信运营商：中国联通、中国电信等运营商资本开支增加，推动产业链发展。

风险提示

• 中美贸易摩擦：华为被列入“实体清单”可能对中美高科技企业造成冲击。
• 5G部署风险：5G商用进度不及预期可能影响行业增长。
• 技术发展风险：核心技术研发进度不及预期可能影响产业链布局。
• 市场波动：云计算、光通信等板块可能面临市场波动风险。

5G投资机会与产业链分析

光通信产业链

• 光芯片：超100G标准化完成，单载波400G成为热点。
• 光器件：中国厂商在无源器件领域竞争力强，如光迅科技、昂纳科技、天孚通信。
• 光模块：5G推动高速光模块需求，25G、50G PAM4等技术成为主流。
• 光纤光缆：三大运营商需求增长，具备光棒能力的公司业绩稳定。

无线板块

• 天线需求：5G基站天线需求增加1.3-3倍，推动射频前端器件发展。
• 射频器件：GaN等第三代半导体材料需求上升，推动产业链发展。
• 基站与手机端：基站端与手机端射频器件需求增加，带动相关厂商业绩增长。

半导体材料

• 硅基器件：仍是主流，氮化镓与碳化硅在高端场景中逐步替代。
• GaN市场：预计2023年市场规模达13亿美元，CAGR为27.9%，进入稳步增长阶段。

云计算与边缘计算

• IaaS市场：全球和中国IaaS市场快速增长，中国呈现寡头垄断格局。
• 边缘计算：5G推动边缘计算需求，带动硬件、平台、应用等环节发展，MEC架构成为重点。

投资建议

• 重点公司：推荐关注烽火通信、中兴通讯、光迅科技、新易盛、中科创达、网宿科技等具备5G核心技术与市场布局的公司。
• 估值分析：各公司2019-2021年EPS及PE预测显示，市场对5G相关公司有较高预期。

总结

2019年通信行业在5G商用加速的推动下，逐步走出低谷，行业增长预期增强。光通信、无线、云计算及边缘计算等板块受益显著，成为投资重点。尽管存在中美贸易摩擦等风险，但国内5G产业稳步推进，自主可控进程加快，为产业链带来长期利好。建议投资者关注具备核心技术与市场布局的龙头企业。