20210615-中国银河-医药行业2021中期投资策略_聚焦创新主线_掘金消费医疗_53页_3mb

医药行业深度报告·2021中期投资策略总结

核心内容

• 医药行业进入创新新时代：人口老龄化加剧，未满足的医疗健康需求增加，药审改革和带量集采推动创新成为关键出路。
• 创新药、创新器械、创新疫苗三大领域表现突出：创新药研发加快，临床申报与获批数量增长，重磅品种逐渐进入收获期；创新器械在政策扶持下快速发展，国产替代加速；新冠疫苗带来业绩弹性，行业景气度回升。
• 医疗服务与医美市场快速增长：居民收入与医疗支出提升，专科医疗服务需求和供给能力增强，医美市场增速领先全球，市场潜力巨大。
• 零售药店集中度提升，龙头企业发展迅速：连锁化趋势明显，龙头药店积极布局DTP药房等增值服务，提升盈利能力。
• 中药产业面临转型机遇：在医改背景下，中药产业有望通过创新和消费转型迎来新的发展机遇。

主要观点

• 创新药：研发热情高涨，适应症扩展与联合用药成为突破关键，纳入医保有助于快速放量。
• 创新器械：政策支持和进口替代推动国产医疗器械崛起，研发投入增加，资本关注度提升。
• 创新疫苗：全球疫苗市场集中度高，国内疫苗市场景气度回升，新冠疫苗带来短中期业绩增长。
• 医疗服务：专科医疗需求上升，民营医院数量与床位增加，医美市场发展潜力大。
• 零售药店：行业集中度提升，连锁药店优势明显，DTP药房成为新的增长点。
• 中药：政策支持下，转型创新与消费属性是重要发展方向。

关键信息

创新药械产业链

• 人口老龄化加深，带来巨大的医疗健康需求。
• 药审改革和优先审评机制推动创新药研发提速。
• CFDA加入ICH，推动我国医药行业与国际接轨。
• 新版药品注册与生产管理办法优化流程，提升效率。

创新药

• 抗肿瘤药是创新药研发的重点领域。
• 技术平台成熟，单抗、ADC、细胞治疗等技术占据市场热点。
• 医保纳入加快创新药市场拓展，提升药物可及性。

创新疫苗

• 全球疫苗市场集中度高，国内市场景气度回升。
• 13价肺炎疫苗进口替代趋势明显，23价疫苗保持快速增长。
• HPV疫苗、流感疫苗等保持较快批签发速度。
• 新冠疫苗预计持续带来业绩弹性，市场关注度提升。

医疗服务

• 居民收入与医疗保健支出增加，推动专科医疗服务发展。
• 民营专科医院数量和床位持续增长，服务供给能力增强。
• 医美市场增速领先全球，消费群体年轻化，渗透率较低。

医美市场

• 透明质酸和肉毒素是注射医美最受欢迎项目。
• 医美市场高度分散，大型连锁机构与小微机构并存。
• 医美行业具备个性化和地域化特征，机构难以跨区域复制。

零售药店

• 连锁化率持续提升，行业集中度提高。
• 连锁药店具备更强的竞争优势，DTP药房成为重要发展方向。
• DTP药房连接药企与患者，提供专业药学服务。

中药

• 医改背景下，中药产业面临更大控费压力。
• 政策推动中医药产业加速转型，关注其创新与消费属性。

投资建议

• 推荐创新药械与创新服务产业链：关注具有持续创新能力的企业，如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、博腾股份、智飞生物、以岭药业等。
• 推荐具有消费属性的优质赛道龙头：如华熙生物、爱尔眼科、通策医疗、长春高新、一心堂等。

风险提示

• 控费降价压力超预期：医保控费和带量采购可能对行业造成较大影响。
• 药品、高值耗材带量采购扩面超预期：可能对部分企业造成经营压力。

重点公司盈利预测及估值

行业数据

• 人口老龄化：60岁以上人口占比从2010年的13.5%提升至2020年的18.7%。
• 药审改革：优先审评机制提升研发效率，CFDA加入ICH推动国际化。
• 医保数据：医保收支增速恢复，医疗服务业务量反弹。
• 医药制造业：收入增速超过GDP增速，显示行业复苏。

行业表现

• 医药板块年初至今表现跑赢沪深300，估值处于历史中等水平。
• 国内外行业估值对比显示，国内具备一定估值优势。

行业发展趋势

• 创新药械与疫苗行业持续增长，医美与专科医疗需求上升。
• 零售药店集中度提升，龙头企业发展迅速，DTP药房成为新增长点。
• 中药产业面临转型压力，但政策支持下仍有发展机遇。

主要风险因素

• 控费降价：医保控费与带量采购可能对行业利润产生压力。
• 政策变化：药品与高值耗材带量采购范围扩大可能影响企业盈利能力。

结论

医药行业在创新药、创新器械、创新疫苗、专科医疗及医美等领域的表现突出，具备良好的增长潜力。建议关注创新能力强、具备消费属性的龙头企业，同时警惕控费降价带来的风险。