光伏系列报告之（九）：市场化交易摆脱单一客户风险，分布式将大发展-20171112-招商证券-18页-1mb

光伏行业分布式发展分析总结

核心内容

分布式光伏行业在2017年面临成本下降与商业模式优化的双重机遇。随着系统成本快速下降，用户侧光伏度电成本已基本实现平价上网，但行业仍依赖补贴和合同能源管理模式。新政策推动市场化售电，有助于降低风险并提升项目收益率，未来分布式光伏有望实现大规模发展。

主要观点

• 度电成本下降：分布式光伏系统成本从2016年4.3元/W降至2017年3元/W，度电成本约0.68-0.99元/kWh，已接近或低于用户侧电价。
• 商业模式瓶颈：70-85%的分布式项目仍采用全额上网模式，主要因为自发自用模式面临电费拖欠风险。
• 政策推动市场化售电：《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》推动分布式项目参与市场化交易，降低单一客户风险，提升项目经济性。
• 未来增长空间大：中国分布式光伏装机量占总量约13%，预计未来可增长至300-500GW，发展潜力巨大。

关键信息

成本构成与下降趋势

两种上网模式对比

国际分布式发展情况

• 美国：2016年新增装机14.76GW，其中住宅7.89GW，商用6.3GW。社区太阳能项目发展迅速，市场潜力巨大。
• 德国：2016年累计装机40.39GW，商用分布式占比48.8%，住宅23.94%。商用分布式未来增长空间大。
• 日本：2016年新增装机10.5GW，分布式发展较快。

中国分布式发展现状

• 截至2016年底，中国分布式光伏累计装机10.32GW，占全国装机总量的13%。
• 居民分布式仅占0.33%，工商业分布式占6.56%。
• 人均装机量远低于发达国家，未来有较大增长空间。

未来展望

• 市场化售电模式将显著降低项目风险，提升收益率。
• 分布式光伏未来可发展至300-500GW，发展潜力巨大。
• 新政策推动行业向更健康、可持续的商业模式发展。

投资建议

风险提示

• 电网对新政策执行力度不足
• 行业需求不及预期
• 成本下降幅度不及预期

政策回顾

• 2009年：金太阳工程启动，推动国内光伏发展，但存在事前补贴制度漏洞。
• 2013年：政策转向度电补贴，出现“自发自用、余电上网”和“全额上网”模式。
• 2016年：政策进一步细化，允许分布式项目参与电力交易。
• 2017年：能源局发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》，推动市场化售电发展。

图表目录

• 图1：系统成本快速下降
• 图2：中国用户侧电价情况
• 图3：度电成本基本实现用户侧平价
• 图4：余量上网和全额上网比较
• 图5：电改前后输配电价示意图
• 图6：输配电价改革试点省级电网数量
• 图7：全球光伏累计装机结构
• 图8：全球光伏新增装机结构
• 图9：美国光伏累计装机结构
• 图10：美国新增装机结构
• 图11：美国光伏系统成本
• 图12：美国光伏组件价格走势
• 图13：德国光伏累计装机结构
• 图14：德国新增装机结构
• 图15：各类型光伏系统价格
• 图16：国内分布式占比
• 图17：真正属于分布式的光伏项目占比
• 图18：金太阳示范项目核心补贴政策
• 图19：分布式光伏并网容量

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且其薪酬与报告内容无直接或间接关系。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

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