2019-新能源行业专题报告_光伏系列报告之（九）_市场化交易摆脱单一客户风险_分布式将大发展_18页_2mb

光伏行业分布式发展分析报告总结

核心内容

分布式光伏行业在2017年已实现用户侧平价上网，但主要依赖补贴的全额上网模式仍占主导。随着系统成本快速下降，分布式光伏面临进一步发展的机遇，尤其在市场化售电政策推动下，风险分散与商业模式优化成为关键。

主要观点

• 度电成本快速下降：由于组件及系统成本的下降，中国中东部地区的光伏度电成本约为0.68-0.99元/kWh，已基本实现用户侧平价上网。
• 商业模式瓶颈：尽管用户侧已实现平价，但大多数项目仍采用全额上网模式，因为自发自用模式面临电费拖欠风险，且政策尚未明确支持市场化售电。
• 政策推动市场化售电：能源局发布的《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》为分布式项目提供了市场化售电的可能，有助于降低单一客户风险，提升项目收益率。
• 发展空间巨大：根据国际经验及国内测算，中国分布式光伏未来有巨大的发展空间，预计可达到300-500GW，当前装机量仅为30GW。

关键信息

一、度电成本快速下降，商业模式成瓶颈

1. 系统成本下降：

   • 组件成本占比超过50%，2016-2017年下降30.23%。
   • 系统投资成本目前为5.5元/瓦，预计未来三年将下降至3.5-4元/瓦。
   • 1500V新技术应用降低线损，进一步推动系统成本下降。

2. 经济性提升：

   • 系统成本每下降0.5元/瓦，度电成本下降0.04-0.06元/kWh。
   • 当前系统成本约7.5-5.5元/W，度电成本约0.68-0.99元/kWh。

3. 补贴依赖：

   • 虽然用户侧已实现平价，但70-85%的项目仍依赖补贴。
   • 自发自用模式因电费拖欠问题，企业更倾向于选择全额上网模式。

二、从合同能源管理，向市场化售电发展

1. 政策保障：

   • 国家发改委推动输配电价改革，为市场化售电奠定基础。
   • 《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》允许分布式项目进行隔墙售电。

2. 售电模式变化：

   • 市场化售电可降低项目风险，提高IRR。
   • 以浙江为例，自发自用比例10%，IRR可达7%；比例提升10%，IRR提升1.5个点。

3. 风险与资金：

   • 市场化售电有望吸引更多银行资金，推动项目发展。

三、分布式仍有较大发展空间

1. 国际借鉴：

   • 全球分布式光伏装机量持续增长，2016年新增装机量达70GW。
   • 商用分布式装机量增长快于住宅分布式，预计未来保持稳定增长。

2. 美国情况：

   • 2016年新增装机14.762GW，其中商用装机6.3GW，占总量的43%。
   • 社区太阳能项目发展迅速，潜在市场规模巨大。

3. 德国情况：

   • 住宅分布式起步早，但商用分布式后来居上，2016年占比48.8%。
   • 商用分布式发展空间更大，因地域与人口限制，大型电站潜力有限。

4. 中国现状：

   • 2016年底累计装机容量为10.32GW，占总量13%。
   • 真正属于分布式项目的仅为7%。
   • 人均装机量远低于美国、德国，未来发展潜力大。

四、中国分布式发展历史

1. 金太阳工程：

   • 2009年启动，通过事前补贴促进产业发展。
   • 但存在制度漏洞，导致骗补与劣质工程频发，2013年政策废止。

2. 政策逐步细化：

   • 2013年之后政策转向度电补贴，明确“自发自用、余电上网”和“全额上网”两种模式。
   • 2015年政策进一步深化，允许用户参与电力交易，为市场化售电铺路。

3. 成本下降与风险分散：

   • 2016年组件成本从4.3元/W降至3元/W，度电成本下降至0.5-0.6元/kWh。
   • 市场化售电政策推动风险分散，促进分布式项目健康发展。

投资建议

• 强烈推荐：通威股份、隆基股份、晶盛机电。
• 审慎推荐：正泰电器。
• 分布式标的：阳光电源、林洋能源。

风险提示

• 电网对新政策执行力度不够。
• 行业需求不及预期。
• 成本下降幅度不及预期。

行业与公司评级

结论

随着系统成本的持续下降和市场化售电政策的推进，分布式光伏有望摆脱对补贴的依赖，实现更健康的商业模式。中国分布式光伏未来发展空间巨大，预计可达到300-500GW，应关注具备技术优势和市场潜力的龙头企业，如隆基股份、通威股份等，以及分布式相关标的，如正泰电器、阳光电源等。