20171112-招商证券-新能源行业专题报告_光伏系列报告之（九）-市场化交易摆脱单一客户风险_分布式将大发展_18页_1mb

光伏行业分布式发展分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国分布式光伏的发展现状、面临的商业模式瓶颈以及未来发展的潜力。重点指出，尽管分布式光伏的度电成本已接近用户侧平价，但其商业模式仍存在较大问题，主要依赖补贴。同时，随着政策推动和市场化售电机制的逐步建立，分布式光伏有望摆脱单一客户风险，实现更健康、可持续的发展。

主要观点

1. 度电成本快速下降，用户侧已实现平价上网

• 系统成本下降：分布式光伏系统成本自2016年至2017年下降明显，从约7.5元/W降至5.5元/W，预计未来三年将进一步下降至3.5-4元/W。
• 度电成本：目前中东部地区光伏度电成本约0.68-0.99元/kWh，已基本实现用户侧平价上网。
• 经济性提升：系统成本每下降0.5元/W，度电成本下降约0.04-0.06元/kWh，经济性显著提升。

2. 商业模式限制分布式发展

• 主要模式：目前70-85%的分布式项目仍采用全额上网模式，依赖电网补贴。
• 风险因素：自发自用模式多采用合同能源管理，存在电费拖欠风险，企业倾向于选择更安全的全额上网模式。
• 政策导向：能源局发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》，推动分布式项目参与市场化售电，以减少单一客户风险。

3. 市场化售电提升项目经济性

• 交易机制：分布式项目可与配网内就近用户进行电力交易，电网收取过网费。
• 模式变化：市场化售电可使项目IRR提升，例如在浙江地区，自发自用比例10%，用户电价0.85元，IRR约为7%。
• 风险降低：市场化售电显著降低项目风险，有利于引入银行资金，推动分布式项目长期发展。

4. 分布式光伏未来增长空间广阔

• 国际对比：美国和德国的分布式光伏发展较为成熟，中国未来分布式装机潜力巨大。
• 装机测算：以美国为参照，中国分布式装机容量预计可达7.9GW（居民）和6.3GW（工商业）；以德国和日本为参照，中国分布式装机容量可达204GW。
• 国内现状：截至2016年底，中国分布式装机容量为10.32GW，仅占总装机量的13%，其中真正属于居民户用的仅为0.33%。

关键信息

1. 分布式光伏成本构成（2017年）

2. 主要国家指标对比

3. 分布式光伏未来潜力测算

投资建议

• 强烈推荐：通威股份、隆基股份、晶盛机电
• 审慎推荐：正泰电器、科士达
• 分布式标的：正泰电器、阳光电源、林洋能源

风险提示

• 政策执行风险：电网对新政策执行力度不足可能影响市场化售电推进
• 需求不及预期：行业需求可能低于预期，影响项目投资回报
• 成本下降不及预期：组件及系统成本下降速度可能不如预期，影响经济性

结论

分布式光伏在中国已具备实现用户侧平价上网的条件，但受限于商业模式及补贴依赖，其发展仍需政策支持与市场化机制的完善。随着《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》的实施，分布式项目有望摆脱单一客户风险，提升经济性，从而进入快速发展阶段。未来，分布式光伏在中国市场仍有巨大的增长空间，是光伏行业的重要发展方向。