20250422-天风证券-创源股份-300703.SZ-跨境电商高增_IP事业可期_4页_768kb

报告摘要

创源股份在2024年及2025年第一季度表现出强劲的业绩增长，特别是在跨境电商领域。公司发布了2024年财报及2025年第一季度财报，展示了其在国内外市场的积极拓展与战略调整。

公司围绕“内外双循环、研发驱动、生态共生”三大核心战略展开布局，旨在推动业务多元化与增长。

多元化制造网络：深化越南生产基地建设，以新加坡子公司为枢纽，探索供应链重构与产能本土化布局，完善东南亚等新生产基地，形成高效且灵活的供应链体系。
跨境电商业务细分：
- 睿特菲：主营运动健身用品，以亚马逊销售为主，官网销售占营收约27.98%
- 美国智源：拥有亚马逊店铺“Zeal Concept Inc”，旗下品牌“PAPERAGE”“Elyn”主营时尚文具与生活居家产品，以简约设计和高质量获得市场好评

公司调整了盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为1.7亿、2.3亿、3.1亿，分别同比增长55%、34.81%、35.70%。对应EPS分别为0.93元、1.25元、1.7元，市盈率（PE）分别为15倍、11倍、8倍。

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利（亿元）	归母净利增长率	EPS（元）	PE
2024	19.4	42.73%	1.1	40.65%	0.60	23.52
2025E	27.34	41.00%	1.67	55.00%	0.93	15.17
2026E	39.10	43.00%	2.26	34.81%	1.25	11.25
2027E	53.22	36.10%	3.06	35.70%	1.70	8.29

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	33.04%	31.26%	33.00%	33.00%	33.00%
净利率	5.65%	5.57%	6.12%	5.77%	5.75%
ROE	9.44%	12.15%	16.50%	18.82%	20.99%
ROIC	9.87%	15.61%	26.53%	19.77%	29.03%
资产负债率	42.55%	49.88%	47.53%	46.17%	47.87%
市盈率（PE）	33.07	23.52	15.17	11.25	8.29
市净率（P/B）	3.12	2.86	2.50	2.12	1.74
市销率（P/S）	1.87	1.31	0.93	0.65	0.48
EV/EBITDA	8.48	9.00	10.55	7.17	6.01