深度报告-20241226-天风证券-创源股份-300703.SZ-基本面扎实_期待股东赋能_18页_2mb

创源股份首次覆盖报告分析总结

一、公司概况

创源股份（300703）是一家深耕文教用品行业的知名企业，主营业务分为三大板块：文教板块、运动健身板块及生活家居板块。其中，时尚文具类产品为公司核心业务，占2023年营收超50%。公司积极拓展跨境电商及自主品牌，推动业绩增长，2024年Q1-Q3营收已超2023年全年。

二、财务表现与增长驱动

• 营收与利润：2023年归母净利润同比增长24%，主要得益于跨境电商板块高增长。2024年Q1-Q3营收同比增速达35%。
• 毛利率与费用率：毛利率达32.6%，同比提升39.1个百分点；销售费用率因跨境电商扩张有所上升，但整体费用率稳定在24%左右。
• 跨境电商业务：北美为主要销售市场，运动健身类业务2024年上半年营收同比增长145%，毛利率高达48%，成为业绩增长主力。

三、战略发展与产业协同

• 实控人资源：宁波文旅会展集团通过股权投资成为公司实控方，协同效应显著。集团背靠文旅资源，助力品牌升级与国内渠道拓展。
• IP与品牌布局：公司与敦煌博物馆等知名IP合作，推动谷子经济转型。计划依托IP资源优势，进入千亿级二次元衍生品市场，契合政策导向与消费趋势。

四、行业机遇与风险提示

• 二次元产业红利：预计到2029年我国二次元市场规模将达5900亿元，衍生品占比持续提升，公司具备供应链与研产能力，有望共享增长红利。
• 风险因素：包括海外市场依存度高、汇率波动、研发不及预期及宏观环境不确定性等。

五、估值与评级

首次覆盖给予“买入”评级，目标价区间为1725-207元。预计未来三年收入年均增速32%，净利润增速24%-30%。估值参考可比公司市盈率区间为25-30倍，PEG与盈利预测匹配市场对增长的乐观预期。

结语

创源股份基本面扎实，跨境电商驱动高速增长，IP经济与二次元产业为未来发展提供广阔空间。建议关注其业绩修复、渠道开拓及跨境布局进展的风险与机遇平衡。