20180723-华泰证券-上海银行-601229.SH-规模增长提速_利润大幅释放_5页_839kb

报告摘要

上海银行（601229）2018年半年度业绩总结

核心内容

上海银行在2018年上半年实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司归母净利润同比增长20.22%，营收同比增长28.28%，净息差提升，ROE触底反弹，显示出良好的盈利能力和资产质量。公司维持“增持”评级，目标价调整为12.93~14.22元。

主要观点

业绩表现超预期：公司2018年上半年的净利润和营收增速均显著高于预期，归母净利润同比增长20.22%，营收同比增长28.28%。
净息差提升：上半年净息差为1.40%，较Q1提升7个基点，表明资产收益率增长快于负债成本率。
资产质量改善：不良贷款率降至1.09%，拨备覆盖率升至305%，显示公司资产质量持续优化。
规模增长：总资产同比增长12.11%，贷款增长显著，达到29.85%，资产规模扩张与结构调整并行。
资本充足：公司资本充足率较高，为14.2%，有助于支持业务扩张和风险控制。
估值调整：基于良好业绩和资产质量，公司目标价上调，估值处于行业较高水平。

关键信息

财务数据概览

项目	2018年预测（百万元）	2017年实际（百万元）	2016年实际（百万元）
营业收入	39,316	33,125	34,409
归属母公司净利润	18,181	15,328	14,308
EPS	1.66	1.40	1.31
PB（倍）	0.82	0.91	1.00
PE（倍）	6.35	7.53	8.07

资产负债表关键指标

项目	2018年预测（百万元）	2017年实际（百万元）	2016年实际（百万元）
总资产	2,007,523	1,807,767	1,755,371
贷款净额	827,148	643,191	537,397
总负债	1,845,796	1,660,326	1,639,152
存款余额	1,071,054	923,585	849,073
股东权益	161,727	147,441	116,219

盈利能力指标

指标	2018年预测（%）	2017年实际（%）	2016年实际（%）
平均ROA	0.95	0.86	0.89
平均ROE	11.80	11.67	13.75
生息资产收益率	4.00	3.43	3.85
计息负债成本率	2.92	2.52	2.35
成本收入比	26%	26%	25%

资产质量指标

指标	2018年预测（%）	2017年实际（%）	2016年实际（%）
不良贷款率	1.08	1.15	1.17
拨备覆盖率	305%	282%	264%
拨贷比	3.01%	3.24%	3.09%
信用成本	1.60%	1.61%	1.84%

预测与估值

EPS预测：2018-2020年分别为1.66元、2.00元、2.42元。
BPS预测：2018年为12.93元。
PE预测：2018年为6.35倍，2019年为5.28倍，2020年为4.37倍。
PB预测：2018年为0.82倍，2019年为0.73倍，2020年为0.64倍。
目标价：12.93~14.22元，较之前预测上调。

行业对比

PB估值：2018年，上海银行PB估值为0.82倍，低于城商行平均PB估值0.94倍，但高于部分同行。
PE估值：2018年PE估值为6.35倍，低于城商行平均PE估值，但反映公司盈利能力和资产质量优势。

风险提示

不良贷款增长超预期
资金市场利率上升超预期

评级说明

增持：公司股价超越基准5%~20%
中性：公司股价相对基准波动在-5%~5%之间
减持：公司股价弱于基准5%~20%
卖出：公司股价弱于基准20%以上

总结

上海银行在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，净利润和营收增速均超预期，资产质量持续改善，不良贷款率和拨备覆盖率均处于较高水平。公司通过贷款增长和资本充足率的提升实现了规模扩张和盈利能力的增强。在估值方面，公司PB和PE均低于行业平均水平，但因其优质资产和良好的盈利能力，给予更高的目标价。公司作为区域性银行的优质龙头，未来发展前景良好，但需关注不良贷款增长和资金市场利率变动等风险因素。

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