20250328-西南证券-苏泊尔-002032.SZ-2024年报点评_龙头经营稳健_创新驱动成长_6页_1mb

报告摘要

龙头经营稳健，创新驱动成长总结

核心内容

公司发布2024年年报，展现出稳健的经营表现和一定的成长潜力。2024年公司实现营收224.3亿元，同比增长5.3%；实现归母净利润22.4亿元，同比增长3%；扣非净利润20.6亿元，同比增长3.5%。尽管第四季度营收和净利润出现小幅下降，但公司仍保持较高的现金分红比例（99.7%），体现了良好的盈利能力和对股东回报的重视。

主要观点

1. 外销增长显著，内销保持稳定

外销增长：2024年公司外销收入达到75亿元，同比增长21.1%，主要得益于SEB集团的有机增长和渠道补库存需求。
内销表现：内销收入为149.3亿元，同比增长-1.2%，但公司仍保持在厨房小家电和炊具两大核心品类的线上、线下市场占有率第一。

2. 分产品表现

烹饪电器：营收86.6亿元，同比下降2.6%，毛利率24.3%，同比下降0.5pp。
食物料理电器：营收38亿元，同比增长9.1%，毛利率21.5%，同比下降0.2pp。
炊具及用具：营收68.4亿元，同比增长12.9%，毛利率27%，同比下降1.4pp。
其他家用电器：营收31.3亿元，同比增长8.9%，毛利率24.4%，同比下降0.4pp。

3. 分销售模式表现

直销：营收29.7亿元，同比增长19.1%。
分销：营收119.6亿元，同比下降5.3%。
出口代工：营收75亿元，同比增长21.2%。

4. 毛利率与净利率变化

综合毛利率：从2023年的26.4%下降至2024年的24.7%，下降1.7pp。
净利率：从2023年的10.2%下降至2024年的10%，下降0.2pp。

5. 费用率变化

销售费用率：从2023年的10.87%下降至2024年的9.7%。
管理费用率：从2023年的1.9%上升至2024年的1.8%。
财务费用率：从2023年的-0.3%下降至2024年的-0.3%。
研发费用率：从2023年的2.0%上升至2024年的2.1%。

6. 创新与竞争优势

公司作为行业龙头，通过开放式创新平台，持续引入新技术、新工艺、新材料，提升产品竞争力。
在内外销双轮驱动下，公司保持行业领先地位，尤其在炊具和厨房小家电领域。

7. 盈利预测

预计公司2025-2027年EPS分别为3.00元、3.25元、3.52元。
维持“持有”评级，认为公司未来成长性较好但风险仍需关注。

关键信息

业绩与估值

2024年：PE为21倍，PB为7.28倍。
2025-2027年：PE预计分别为19倍、18倍、17倍；PB预计分别为5.56倍、4.44倍、3.65倍。

财务指标

营收增长率：2025年预计6.54%，2026年7.36%，2027年7.39%。
净利润增长率：2025年预计7.18%，2026年8.38%，2027年8.07%。
ROE：2024年为34.75%，预计2025年为28.49%，2026年24.67%，2027年21.90%。
每股收益：2024年为2.80元，预计2025年为3.00元，2026年3.25元，2027年3.52元。

风险提示

原材料价格反弹
海外需求不及预期
汇率波动

附录信息

总股本：8.01亿股
流通A股：8.00亿股
52周内股价区间：46.36-60.55元
总市值：467.99亿元
总资产：132.66亿元
每股净资产：8.02元

投资评级说明

买入：未来6个月内个股相对指数涨幅20%以上
持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下

分析师承诺

分析师承诺独立、客观地出具报告，所用数据合法合规，分析基于职业判断，不因报告内容获取任何形式的补偿。

重要声明

本报告仅供本公司签约客户使用。
报告内容仅供参考，不构成投资建议。
报告信息可能根据需要进行修改，投资者应自行关注更新。

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