20250328-国金证券-苏泊尔-002032.SZ-收入业绩稳健_海外业务快速增长_4页

报告摘要

苏泊尔在2024年实现了稳健的收入和利润增长，其中海外业务表现尤为突出，成为推动整体业绩增长的主要动力。尽管国内小家电市场需求偏弱，但公司通过有效控制成本和费用，保持了良好的盈利能力。

收入与利润表现：
2024年公司实现营业收入224.3亿元，同比增长5.3%；归母净利润22.4亿元，同比增长3%；扣非净利润20.7亿元，同比增长3.6%。
第四季度营收略有下降，但整体仍保持稳定。
区域表现：
- 内销：收入149.3亿元，同比下降1.2%，主要受国内小家电市场需求疲软影响。
- 外销：收入75.0亿元，同比增长33.5%，主要得益于控股股东SEB集团的出口订单支持。
- 关联交易：2024年日常关联交易实际金额为71.4亿元，同比增长20.3%；预计2025年将增长至74.6亿元。
费用与利润结构：
- 公司2024年毛利率为24.7%，同比下降1.7个百分点，主要与外销业务毛利率偏低有关。
- 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%、1.8%、2.1%、-0.3%，整体费用率同比下降1.1个百分点。
- 归母净利率为10%，同比下降0.2个百分点。
分红政策：
公司每10股派发28.10元现金红利，合计派发现金股利22.39亿元，分红率为99.7%，体现出对公司股东的重视与回报。

项目	2024年	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	224.3	241.59	259.94	280.15
归母净利润（亿元）	22.4	24.1	25.65	27.08
EPS（元）	2.8	3.0	3.2	3.4
PE估值	19	19.42	18.24	17.28

资产结构：
流动资产占比从2022年的73.5%上升至2024年的79.9%，预计到2027年将维持在88%左右。
非流动资产占比从26.5%下降至20.1%，预计到2027年将降至12%。
负债结构：
负债总额从2022年的12,953亿元增长至2024年的13,266亿元，预计到2027年将增长至15,550亿元。
资产负债率从45.40%上升至51.29%，预计到2027年将上升至58.83%。
股东权益：
普通股股东权益从2022年的7,036亿元下降至2024年的6,424亿元，预计到2027年将维持在6,364亿元。

盈利能力：
- 净利润率从10.3%下降至10.0%，预计2025年略有回升。
- ROE（归属母公司）从34.94%上升至预计的42.55%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数从41.0天上升至45.1天。
- 存货周转天数从55.3天下降至52.1天。
- 应付账款周转天数从67.9天上升至68.8天。
- 固定资产周转天数从20.6天下降至11.9天。
偿债能力：
- 净负债/股东权益从-55.89%上升至-42.08%。
- EBIT利息保障倍数从-32.2上升至37.9。
- 资产负债率从51.29%上升至58.83%。

市场相关报告评级：
- 一周内“买入”3次，“增持”0次，评分1.00，对应“买入”评级。
- 一月内“买入”15次，“增持”0次，评分1.00，对应“买入”评级。
- 二月内“买入”26次，“增持”0次，评分1.00，对应“买入”评级。
- 三月内“买入”45次，“增持”0次，评分1.00，对应“买入”评级。
- 六月内“买入”87次，“增持”0次，评分1.00，对应“买入”评级。