20210819-中泰证券-2021年7月财政观察_收支双双减速_进度或有加快_7页_549kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2021年8月19日发布的事件点评，主要分析了7月份中国财政收支情况，指出财政收入与支出增速均出现下滑，并对后续政策动向和经济影响进行了预测。报告由中泰证券分析师陈兴撰写，内容涵盖财政收入、分项收入、财政支出、分项支出、基金收入以及财政整体进度等方面。

主要观点

1. 财政收入增速略降

• 7月财政收入同比增速降至10.7%，其中中央财政收入同比增速上升至8.7%，而地方财政收入同比增速继续下行至13.4%。
• 税收收入同比增速回升至13.0%，但非税收入由正转负，降至-4.1%，成为财政收入增速回落的主要拖累因素。
• 财政收入增速回落主要受去年同期基数抬升和非税收入下降影响。

2. 分项收入涨跌互现

• 增值税收入因去年同期基数抬升而增速下降。
• 消费税收入降幅收窄，但仍为负增长，主要受汽车等消费品拖累。
• 企业所得税收入因去年基数较低而显著回升。
• 个人所得税收入增速略有回落。
• 进口货物增值税、消费税增速下行，反映进口活动趋缓。

3. 支出增速由正转负

• 7月财政支出同比增速由正转负至-4.9%，创2020年7月以来新低。
• 中央支出增速回升至3.2%，而地方支出增速由正转负至-6.3%。
• 支出增速放缓原因包括部分支出拨付延后及一般性支出压降。

4. 分项支出增速回落

• 1-7月财政支出累计增速整体回落，但“三保”（教育、卫生健康、社保就业）支出仍保持正增长。
• 住房保障支出同比增长14.5%，显示政策对保障性住房的支持力度。

5. 基金收入增速下滑

• 政府性基金收入同比增速显著回落至2.7%，其中中央基金收入增速升至64.0%，而地方基金收入降至0.6%。
• 土地出让收入同比增速降至0.2%，表明土地市场交易活跃度下降，第二批集中供地被叫停，进一步印证市场冷清。

6. 收支双双减速，进度或有加快

• 7月财政收支增速均放缓，支出增速创近一年新低，反映财政积极力度减弱。
• 地方专项债发行进度较慢，财政部表示将科学安排新增债券发行节奏，以支持重点项目。
• 预计后续财政融资和支出进度将加快，为经济增长提供支撑。

关键信息

• 财政收入：7月同比增速10.7%，中央财政收入增速8.7%，地方财政收入增速13.4%；税收收入回升至13.0%，非税收入转负至-4.1%。
• 财政支出：7月同比增速-4.9%，中央支出增速3.2%，地方支出增速-6.3%；“三保”支出仍保持正增长，住房保障支出增长14.5%。
• 政府性基金收入：7月同比增速2.7%，地方基金收入增速0.6%，土地出让收入增速0.2%。
• 政策动向：财政部将综合考虑跨周期政策设计，科学安排债券发行节奏，以维持对重点项目的资金支持。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期。

图表目录

投资评级说明

重要声明

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