2023-11-16-招商银行-财政数据2023年10月点评_收支进度加快_4页_1mb

2023年10月财政数据总结

一、核心内容概览

2023年1-10月，我国财政收支整体呈现加快修复态势。一般公共预算收入同比增长8.1%，其中税收收入增长10.7%，非税收入由降转增，带动整体收入改善。支出方面，同比增长4.6%，10月单月增速达到11.9%，为2021年以来最高水平，显示出财政政策的扩张力度加大。

二、主要观点

1. 收入端表现

• 公共财政收入：1-10月累计增长8.1%，其中税收收入增长10.7%，非税收入增长0.6%（由降转增）。
• 10月收入修复加快：剔除留抵退税影响后，10月一般公共预算收入同比增长4.9%，较前值提升3.2个百分点；税收收入同比增长5.3%，较前值提升0.3个百分点。
• 税收结构分化：增值税增速提升，消费税在基数影响下波动，但两年复合增速为3.8%；企业所得税增速小幅放缓，个人所得税降幅收窄；房产税表现较好，可能与二手房销售回暖有关；进口相关税收增速回升，反映内需回暖。

2. 支出端表现

• 公共财政支出：1-10月累计增长4.6%，增速较前值提升0.7个百分点，连续三个月上升；10月单月增速达11.9%，为2021年以来最高。
• 支出结构：民生与基建类支出增速上升，但占比下降；债务付息支出占比上升，反映出债务压力较大。
• 支出进度加快：10月一般公共预算收支进度分别为9.6%和6.5%，高于前五年均值；累计收支进度分别为86.3%和78.4%，与前五年均值差距缩小。

3. 政府性基金收支

• 收入端：10月国有土地出让收入同比降幅扩大至-25.4%，政府性基金收入增速放缓，整体拖累财政收支进度。
• 支出端：政府性基金支出增速下降至17.7%，预计年内增速进一步下降。
• 收支进度：1-10月政府性基金收支进度分别为56.0%和61.8%，收入进度处于历史低位，全年预算目标实现难度较大，预计存在超1.2万亿的收支缺口。
• 中等口径财政：政府性基金拖累整体财政收支进度和增速，1-10月累计收支进度分别为78.3%和73.4%，增速分别为2.5%和-1.2%，赤字达5.73万亿元。

三、市场影响

• 流动性扰动：10月政府类债券融资节奏加快，净融资超过1.55万亿元，其中地方政府再融资债集中发行，叠加企业季度缴税，导致财政资金集中流出银行间市场，净流出规模或超1万亿元。
• 债券收益率波动：10月各期限债券收益率普遍上行，10年期国债收益率一度冲高至2.717%。跨月后，随着流动性趋稳和央行增量投放，收益率有所回落，1年期国债收益率下行12bps至2.17%，10年期国债收益率下行6bps至2.66%。

四、前瞻分析

• 增发国债预期：年内增发的5,000亿元国债预计将直接扩大政府支出，提升11、12月一般公共预算支出增速，预计全年累计支出增速将提升1.5-2.0个百分点。
• 经济带动效应：国债的使用有助于经济动能回升和需求回暖，从而带动财政收入持续修复。

五、关键信息总结

• 收入增长：1-10月一般公共预算收入增长8.1%，税收收入增长10.7%，非税收入由降转增。
• 支出扩张：1-10月一般公共预算支出增长4.6%，10月单月增速达11.9%，为2021年以来最高。
• 政府性基金拖累：收入降幅扩大，支出增速放缓，全年预算目标难以实现，预计存在超1.2万亿缺口。
• 市场流动性紧张：财政资金集中流出，导致银行间市场流动性持续收敛，债券收益率上行。
• 政策预期：增发国债将助力财政支出提速，推动经济回暖和财政收入修复。

六、附图说明

• 图1：非税收入降幅收窄，土地出让收入降幅走阔。
• 图2：消费税和企业所得税增速反弹。
• 图3：一般公共预算支出增速明显回升。
• 图4：民生与基建类支出增速有所提升。
• 图5：政府性基金收支拖累整体财政收支进度。
• 图6：中等口径财政支出增速降幅收窄。