20220320-东吴证券-周观_财政收支进度加快_房地产相关税收低迷（2022年第11期）_41页_2mb

固收周报20220320总结

核心内容概述

2022年1-2月全国一般公共预算收入46203亿元，同比增长10.5%；支出38227亿元，同比增长7%。财政收支进度较往年有所前置，分别完成全年预算的19.8%和14.3%，高于过去5年均值18.6%和13.6%。然而，房地产相关税收如契税和土地增值税同比分别下降25.8%和1.4%，反映房地产销售仍面临压力。

主要观点

财政政策前置

• 2022年财政收入和支出进度加快，表明财政发力提前。
• 虽然房地产调控政策有所放松，但销售状况未明显改善，相关税收收入低迷。

美联储加息影响

• 3月16日美联储加息25BP，联邦基金利率上调至0.25%-0.5%。
• 加息周期开启，5月和6月可能再次加息。
• 美联储上调通胀预期至4.3%，下调经济预期至2.8%，经济滞胀风险上升。
• 美元指数短期高位支撑，全年回落有限；美股需警惕紧缩预期及经济下行压力。

转债市场策略

市场表现

• 转债市场近期大幅调整，但出现反弹行情。
• 转股溢价率未明显压缩，当前性价比较低。
• 受新冠疫情、地缘政治、美联储加息及海外资金撤退影响，市场波动较大。

投资建议

• 稳增长板块：关注建筑材料、建筑装饰、城市管网改造等新老基建领域，如旗滨转债、建工转债、全筑转债、亨通转债、起帆转债、白电转债、润建转债、奥飞转债。
• 新能源产业链：建议关注汽车零件及新能源相关标的，如闻泰转债、天合转债、麒麟转债、杭电转债、晶科转债。
• 医药板块：疫情反复背景下，关注快速检测和医物治疗方向，如万孚转债、美诺转债、塞力转债、乐普转2、昌红转债、科华转债。
• 周期性板块：注意猪肉板块机会，如金农转债、傲农转债。
• 食品饮料板块：关注前期调整充分、估值低的个券，如牧原转债、新乳转债、寿仙转债。

风险提示

• 变种病毒超预期传播
• 宏观经济增速不及预期
• 全球“再通胀”超预期
• 地缘政治风险超预期

信用债市场回顾

一级市场发行

• 本周信用债共发行351支，总发行量3122.49亿元，偿还2908.37亿元，净融资额214.12亿元。
• 城投债发行1423.85亿元，偿还916.48亿元，净融资额507.37亿元。
• 产业债发行1698.64亿元，偿还1991.89亿元，净融资额-293.25亿元。

二级市场表现

• 债券成交活跃度：工业行业周成交量最大，达3601亿元。
• 主体评级变动：江苏南通三建、鹏博士、江西正邦、重庆市中科控股等主体评级或展望下调。

地方债市场回顾

一级市场

• 本周地方债共发行59只，金额2070.50亿元，净融资额1757.19亿元。
• 新增一般债328.63亿元，专项债1266.53亿元，再融资债475.34亿元，偿还313.31亿元。
• 加权平均招标倍数为19.99倍。

二级市场

• 本周地方债存量31.75万亿元，成交量1640.11亿元，换手率0.52%。
• 交易活跃省份：广东、浙江、江苏。
• 交易活跃期限：10Y、7Y、30Y。

图表与数据

• 财政数据：图1、图2、图3展示财政收入和支出累计同比及预算比例。
• 宏观经济数据：图4、图5、图7、图9、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29展示各类宏观经济指标及变化。
• 信用债数据：表5-表16展示各类信用债的发行利率、收益率、信用利差及等级利差变化。
• 地方债数据：图36、图37、图38、图39、图40展示地方债发行量、净融资额及交易情况。
• 转债数据：图56、图57、图58、图59、图60、图61、图62、图63、图64、图65展示转债市场走势及个券表现。

其他信息

• 相关研究：包括《固收点评20220319：为何说加息应缓，缩表要急？》等。
• 研究团队：证券分析师李勇，研究助理陈伯铭、徐沐阳、徐津晶。