20171015-东吴证券-汽车及零部件行业周报_行业旺季来临_关注三季报超预期板块_6页_573kb

行业旺季来临，关注三季报超预期板块总结

核心内容

2017年10月，汽车行业迎来旺季，销量增速上行，库存水平进一步下降。行业整体表现积极，预计全年汽车销量将增长6.2%，并建议重点关注三类投资机会：新能源汽车、重卡产业链及成长性零部件龙头。

主要观点

• 行业旺季特征明显：9月是传统销售旺季，汽车销量同比和环比均实现增长，库存水平下降，终端价格优惠幅度收窄，企业盈利水平有望改善。
• 新能源汽车增长强劲：9月新能源汽车销量同比增长79.1%，其中乘用车和商用车分别增长96.9%和35.3%。电动物流车和客车在政策松动及招标完成的推动下，预计四季度将迎来增长。
• 重卡行业持续超预期：9月重卡销量达10.1万辆，同比增长91.0%，连续四月创历史新高。预计四季度销量与三季度持平，全年重卡销量有望突破110万辆，存在超预期可能。
• 零部件企业成长性突出：具备成长性的零部件公司持续保持高增速，主要得益于新客户开拓、新产品开发及海外市场拓展，建议关注估值与业绩增速匹配的龙头企业。

关键信息

一、市场表现

• A股汽车股：奥联电子（+46.41%）、京威股份（+28.23%）、海马汽车（+16.20%）涨幅前三；中通客车（-9.47%）、万丰奥威（-8.85%）、亚星客车（-6.16%）跌幅前三。
• 港股汽车股：长城汽车（+13.34%）、潍柴动力（+7.80%）、中国重汽（+4.86%）表现较好。

二、行业数据

• 9月汽车产销：生产267.1万辆（同比+5.5%，环比+27.6%），销售270.9万辆（同比+5.7%，环比+23.9%）。
• 库存水平：9月末库存127.3万辆，较月初下降5.4万辆。
• 乘用车销量：9月销售234.3万辆（同比+3.3%，环比+24.9%），库存下降5.0%。
• 商用车销量：9月销售36.7万辆（同比+23.9%，环比+17.9%），重卡销量达10.1万辆（同比+91.0%）。

三、投资建议

• 推荐个股：
  • 新能源汽车：东风汽车、宇通客车、国机汽车；
  • 重卡产业链：潍柴动力、中国重汽，关注威孚高科；
  • 成长性零部件龙头：星宇股份、精锻科技、东睦股份。
• 估值与业绩匹配：精锻科技2017年EPS预计为0.65元，当前PE为25倍，给予32倍PE估值，目标价21元，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 汽车行业销量不达预期；
• 终端库存高企或价格大幅下降，影响行业盈利；
• 新能源汽车推广进程低于预期；
• 重卡行业景气度回落或相关政策不利发展。

重点报告摘要

1. 精锻科技

• 业绩表现：1-9月归母净利润同比增长31.6%-35.3%，Q3净利润增速24.3%-35.6%。
• 海外市场：出口业务增长迅速，尤其在德国和捷克市场。
• 产能扩张：宁波子公司产能提升，未来将拓展大众等合资客户。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价21元。

2. 汽车行业9月销量点评

• 销量趋势：行业旺季来临，销量增速上行，库存下降，价格回升。
• 乘用车表现：销量超产量，价格指数回升，盈利改善。
• 商用车表现：重卡销量持续创新高，客车销量回升。
• 新能源进展：销量同比增长70.9%，电动物流车和客车受政策推动。

3. 重卡行业点评

• 销量增长：9月重卡销量10.1万辆，同比增长88.9%；1-9月累计销量86.8万辆，同比增长76.5%。
• 行业前景：重卡行业景气度持续回升，长期均衡销量区间上推至70-90万辆。
• 盈利弹性：产品毛利率上行，资本开支减少，盈利弹性优于市场预期。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，关注市场份额提升的整车公司和核心零部件企业。

总结

当前汽车行业正处于旺季，销量增长显著，库存下降，盈利改善。新能源汽车、重卡和零部件板块均具备良好的增长潜力。建议投资者重点关注具备高成长性和估值合理的公司，同时警惕行业销量不及预期、价格下降及政策变动等风险。