20231028-国金证券-海优新材-688680.SH-存货减值影响盈利释放_新材料放量在即_4页_930kb

海优新材三季报分析与展望总结

• 业绩概况：前三季度营收395亿元，同比下滑44%；Q3单季营收155亿元，同比+175%、环比+477%，但在业绩中归属母公司净利润仍大幅亏损，Q3净利润-4.1亿元。主要因公司基于审慎性原则计提资产减值准备80亿元，受原材料价格波动影响。

• 光伏胶膜业务：受益于下游光伏需求增长及组件排产提升，三季度胶膜出货18亿平，环比Q2增长53%。尽管7月底起公司连续提价提升盈利，但9月底EVA树脂价格下调导致三季度末销售下滑，叠加高库存成本压力，公司计提较大存货跌价损失。

• 技术研发与产能布局：N型电池发展趋势下，公司推出EPE和POE等新型胶膜产品，即将量产EXPECTED胶膜，三季度POE类胶膜占比接近40%。同时积极拓展汽车智能玻璃等新材料领域，有望成为新增长点。

• 风险与评级：下调2023-2025年净利润预测至3.2亿（-91%）、4.4亿（-8%）、5.08亿（-24%）。维持“买入”评级，2024-25年PE为13/11倍。风险点包括原材料价格波动超预期和行业竞争加剧。

摘要
前三季度营收下滑，Q3业绩触底反弹；光伏胶膜高增长但减值显著拖累；新产品技术与产能拓展支撑长期增长，风险集中于原材料与竞争格局。