20260419-浙商证券-精工钢构-600496.SH-精工钢构年报点评_海外业务表现亮眼_现金流改善支撑高股息_3页_476kb

报告摘要

精工钢构（600496）2025年报点评总结

核心内容概述

精工钢构在2025年实现了营收与净利润的双增长，但扣非净利润出现下滑，海外业务成为公司主要增长引擎，同时公司现金流有所改善，股息率较高，获得“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

营收：2025年公司实现营收208.38亿元，同比增长12.69%。
净利润：归属净利润6.05亿元，同比增长18.23%；扣非净利润4.20亿元，同比下降5.06%。
四季度表现：四季度营收62.81亿元，同比下降2.56%；归母净利润0.15亿元，同比下降57.88%；扣非净利润-0.73亿元，表明四季度业绩承压。
分红与股息率：年报分红率为72.37%，对应股息率为5.7%，显示公司具备较强的分红能力。

2. 业务结构分析

工业建筑业务：收入增速较快，同比增长27.32%，成为主要增长点。
海外市场突破：海外营收达40.50亿元，同比增长57.34%，毛利率为13.53%，虽略有下降，但仍保持较高水平。
新兴业务增长：公司高度重视新兴业务，如工业连锁及战略加盟业务、BIPV业务等，2025年新签订单分别增长51.7%和60.8%，显示业务多元化趋势。

3. 现金流改善

经营现金流：2025年经营活动现金流净额为7.89亿元，同比增长2.35%，显示公司现金流管理能力有所提升。
收现比与付现比：收现比为92.86%，付现比为85.40%，表明公司回款效率和付款节奏均有所优化。

4. 订单与市场拓展

订单总额：全年新签合同总额达242.7亿元，同比增长10.5%，钢结构销量达172.6万吨，同比增长27.6%。
海外订单：海外新签订单金额达72.0亿元，同比增长140.1%，其中公共建筑类订单增长302.5%，工业建筑类订单增长41.5%，显示海外市场拓展成效显著。

5. 盈利预测与估值

未来三年预测：
- 营业收入：预计2026-2028年分别增长至232.86亿元、263.78亿元和289.10亿元，增速分别为11.75%、13.28%和9.60%。
- 归母净利润：预计分别增长至7.05亿元、7.98亿元和9.08亿元，增速分别为16.57%、13.22%和13.74%。
估值水平：当前市值对应PE估值为12.76倍，预计2026-2028年PE估值分别为10.95倍、9.67倍和8.50倍，估值逐步走低，但股息率较高，具备投资吸引力。

关键信息

财务指标

毛利率：2025年综合毛利率为10.81%，同比下降1.85个百分点，主要受国内业务拖累。
期间费用率：期间费用率为7.47%，同比下降0.47个百分点，显示公司费用控制能力增强。
净利率：归属净利率为2.90%，同比提升0.13个百分点。
资产与负债情况：
- 总资产：2025年总资产为28,245亿元，预计未来三年逐步增长。
- 负债合计：2025年负债合计为18,825亿元，资产负债率66.65%，预计未来三年逐步下降。
现金流：2025年经营活动现金流净额为7.89亿元，预计未来三年将稳步增长，分别为1,264亿元、1,641亿元和1,731亿元。

财务比率

ROE：2025年为6.58%，预计未来三年逐步提升至7.96%。
ROIC：预计从5.09%提升至6.63%，显示资本回报率提升。
流动比率与速动比率：分别为1.47和1.36，预计未来三年逐步改善，分别为1.49、1.37和1.29，显示短期偿债能力稳健。

风险提示

海外经营风险：海外市场拓展可能面临政策、文化、市场等多方面风险。
钢材价格波动风险：原材料价格波动可能对公司成本控制和毛利率产生影响。

投资评级

股票投资评级：买入（维持），预计公司未来三年表现优于沪深300指数，具备良好增长潜力。

总结

精工钢构在2025年展现出较强的盈利能力与市场拓展能力，尤其在海外市场实现快速增长，成为公司主要增长点。公司通过精细化管理与成本控制，提升了经营现金流，且分红率和股息率较高，具备较好的投资回报。尽管部分业务板块如公共建筑和EPC收入有所下滑，但公司整体仍维持增长态势，未来三年盈利预测乐观，估值逐步走低，投资价值凸显。然而，公司仍需关注海外经营风险和钢材价格波动对业绩的潜在影响。

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