20210417-浙商证券-精工钢构-600496.SH-精工钢构2020年年报点评_成长逻辑稳步兑现_激励试点强化核心竞争力_4页_955kb

精工钢构2020年年报总结

核心内容

精工钢构（600496）作为国内钢结构行业的龙头企业，2020年实现营收114.84亿元，同比增长12.20%；归母净利润达6.48亿元，同比大幅增长60.69%。公司通过提升EPC业务占比、优化费用管控以及推进“专利授权”业务，显著增强了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 盈利能力显著提升
  2020年公司综合毛利率由15.18%提升至15.68%，主要得益于高毛利率EPC业务收入占比提升以及费用率下降。EPC业务毛利率为17.07%，较2019年提升0.64个百分点。

• EPC及装配式建筑业务快速增长
  公司2020年新承接EPC及装配式业务订单达56.36亿元，同比增长102.95%，占总订单比例从19.78%提升至30.68%。公司积极拓展新市场区域，包括浙江省丽水市、安徽省六安市、甘肃省张掖市等。

• “专利授权”业务持续推进
  公司在2020年新增山东省临沂市和河北省邢台市的专利技术加盟合同，预计带来8000万元的资源使用收入。通过与区域型土建总包企业合作，公司进一步推广装配式建筑技术体系和品牌。

• 激励试点强化核心竞争力
  公司在核心子公司中开展激励试点，通过设立有限合伙企业增资浙江精工，使核心团队成为“事业合伙人”，未来将逐步向其他子公司推广，以提升团队积极性和公司整体运营效率。

• 市场拓展与产能布局
  公司通过参股基地建设，成功实现西北、华北和华中三大区域的产能和经营渠道布局。未来有望在全国范围内进一步开拓合作伙伴及外埠产能。

关键信息

财务表现

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好
• 当前价格：￥5.05

业务结构

• 传统钢结构业务：2020年实现营收88.35亿元，同比-3.87%，占比从89.79%降至76.93%。
• 工业建筑业务：营收56.59亿元，同比增长7.16%，受益于新能源、数据中心、物流和生鲜电商等新兴板块的扩建需求。
• 公共建筑与商业类建筑：分别实现营收17.33亿元和14.42亿元，同比分别-28.05%和-3.85%。

激励机制

• 公司在浙江精工等核心子公司开展激励试点，设立有限合伙企业增资，使核心团队成为“事业合伙人”，未来将逐步推广至其他子公司，以增强团队凝聚力和执行力。

未来展望

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.25亿元、10.33亿元、12.92亿元，对应PE分别为12.3倍、9.8倍、7.9倍。
• 公司在装配式建筑行业景气度提升背景下，大力发展EPC和装配式业务，重构商业模式，未来业绩增长空间大且确定性强。

风险提示

• 钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期
• 固定资产投资增速不及预期

联系信息

• 报告撰写人：匡培钦
• 执业证书编号：S1230520070003
• 联系方式：021-80108518 / kuangpeiqin@stocke.com.cn
• 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn

公司简介

精工钢构集大型建筑钢结构设计、研发、销售、制造、施工于一体，自主研发了钢结构“八大技术体系”和钢结构集成建筑体系“绿筑GBS”。公司拥有建筑工程施工总承包特级资质，承建了国家体育场“鸟巢”、亚投行总部、北京大兴国际机场等标志性项目。

总结

精工钢构在2020年实现了稳健增长，归母净利润高增60.69%，主要得益于EPC业务占比提升、费用管控优化及“专利授权”业务拓展。公司持续发力EPC和装配式建筑业务，同时通过激励试点提升核心团队积极性，进一步巩固其在钢结构行业的领先地位。未来，公司有望在全国范围内拓展合作伙伴及外埠产能，推动业绩持续增长。当前估值较低，被给予“买入”评级。