20180824-中邮证券-杉杉股份-600884.SH-上半年业绩持续增长_锂电池材料业务增速稳定_5页_772kb

报告摘要

杉杉股份投资评级总结

核心内容

杉杉股份（600884）是一家主要从事锂电池材料业务的公司，其业务涵盖新能源和非新能源两大板块。公司2018年上半年实现营业收入42.88亿元，同比增长11.31%；归母净利润4.66亿元，同比增长37.33%。公司预计2018年前三季度净利润将大幅增长，主要受益于出售宁波银行股权获得的投资收益。

主要观点

业绩增长：公司上半年业绩稳健增长，主要得益于锂电池正极材料业务的持续增长、新能源汽车业务减亏以及投资收益增加。
业务结构：新能源业务占营收的78.07%，其中锂电池材料业务贡献了60.66%的净利润，是非新能源业务的主要利润来源。
市场前景：新能源汽车市场增长有望持续推动锂电池材料需求，尤其是正极材料和负极材料，预计2018年下半年新能源汽车销量将突破60万辆。
盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.8384元、1.037元和1.273元，动态市盈率分别为21倍、17倍和14倍。
投资评级：基于公司中长期增长潜力，给予“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

股价与市值

收盘价：17.25元
52周高/低：27.48元 / 14.62元
总市值：19367.70百万元
流通市值：14174.61百万元
总股本：1122.76百万股
流通股本：8210.72百万股
每股净资产：9.29元
资产负债率：52.79%

财务预测

会计年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元）
2017A	8270.54	51.07%	810.09	145.36%	0.722
2018E	11489.44	38.92%	941.3246	16.20%	0.8384
2019E	14812.18	28.92%	1164.324	23.69%	1.037
2020E	19055.87	28.65%	1429.674	22.79%	1.273

主要财务比率

指标	2017A（%）	2018E（%）	2019E（%）	2020E（%）
毛利率	25.39%	25.18%	25.23%	25.38%
净利率	5.30%	2.78%	2.89%	2.94%
ROE	7.76%	4.65%	6.16%	7.92%
ROIC	16.33%	8.41%	9.34%	12.38%
P/E	23.91	20.57	16.63	13.55
P/B	1.86	1.78	1.69	1.58
股息率	0.005	0.004	0.006	0.008

风险提示

原材料价格波动风险
市场竞争风险
行业政策变动风险

投资评级标准

推荐：股票涨幅高于沪深300指数20%以上
谨慎推荐：股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
中性：股票涨幅介于沪深300指数-10%至10%
回避：股票涨幅低于沪深300指数10%

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等，分支机构遍布全国多个省市。

业务简介

证券经纪业务：提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。
证券自营业务：使用自有资金和依法筹集资金，买卖有价证券。
证券投资咨询业务：为客户提供投资建议与分析。
证券投资基金销售业务：代理发售各类基金产品。
证券资产管理业务：提供资产管理服务。
证券承销与保荐业务：开展证券承销与保荐。
财务顾问业务：提供财务顾问服务。

总结

杉杉股份作为国内领先的锂电池材料供应商，其业务结构以新能源为主，盈利能力主要来源于锂电池材料业务。2018年上半年业绩稳健增长，预计三季度将实现大幅增长。公司未来发展前景良好，受益于新能源汽车市场的快速增长。中邮证券给予“谨慎推荐”的投资评级，认为其具备中长期投资价值。然而，公司也面临原材料价格波动、市场竞争和行业政策变动等风险。

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