20180806-财富证券-杉杉股份-600884.SH-锂电业务放光彩_未来业绩可期_3页_352kb

报告摘要

杉杉股份（600884）投资点评总结

核心内容概述

本报告对杉杉股份（600884）进行了详细分析，重点围绕其锂电材料业务、新能源汽车业务及投资收益对业绩的支撑作用展开。报告指出，杉杉股份在新能源领域布局较早，涵盖锂电池材料与新能源汽车业务，其中锂电材料业务占总营收的70%左右，是公司主要利润来源。此外，公司通过投资洛阳钼业和宁波银行获得显著的投资收益，对整体业绩起到积极支撑作用。报告预测公司未来三年业绩有望稳步增长，并给出“谨慎推荐”评级及合理价格区间。

主要观点

锂电材料业务表现亮眼：公司锂电材料业务在2018年实现稳健增长，营收占比达70%，其中正极材料贡献最大，2017年营收42.60亿元，毛利率提升3.76个百分点，显示出较强的议价能力。
新能源汽车业务亏损收窄：公司新能源汽车分时租赁业务在引入战略投资者后，持股比例降至42.5%，不再并表，亏损情况得到改善，未来有望进一步优化。
高镍三元技术领先：公司是少数实现NCM811量产的企业之一，宁夏石嘴山7200吨高镍产线已于2018年一季度投产，其毛利率高于NCM523，将为公司带来新的利润增长点。
产业链一体化优势显著：公司同时布局正极、负极和电解液业务，是行业内产业链一体化的龙头之一，未来将受益于新能源汽车行业的快速发展。
投资收益支撑业绩：公司通过洛阳钼业和宁波银行的投资获得良好收益，其中2018年减持宁波银行股份带来4.94亿元投资收益，为公司业绩提供额外支撑。
盈利预测与估值：预测2018-2020年公司营收分别为104.12/131.30/165.62亿元，净利润分别为7.46/7.71/9.63亿元，对应EPS分别为0.66/0.69/0.86元/股。给予28-30倍估值，对应合理价格区间为18.5-19.8元。
投资评级：给予“谨慎推荐”评级，意味着公司未来12个月内投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。