20230212-天风证券-新兴产业行业研究周报_菲莫国际2022年年报_新型烟草22Q4贡献收入超35_持续扩大产品组合_4页_463kb

新兴产业总结

核心内容

菲莫国际（PMI）2022年年报显示，其新型烟草业务持续增长，成为公司收入的重要组成部分。IQOS烟弹出货量达1092亿支，同比增长15%，其中第四季度出货量增长显著，达到320.21亿支，同比增长26.1%。IQOS烟弹在公司总出货量中的占比为15%，同比增长1.7个百分点。减害产品板块全年贡献收入101.9亿美元，同比增长9%，收入占比达32%，其中第四季度收入为29.38亿美元，占比36%。

主要观点

• 新型烟草业务增长强劲：IQOS烟弹业务在2022年实现了持续增长，成为公司收入的重要来源。
• 产品创新与市场拓展：IQOS ILUMA的推出加速了用户设备更换，显示出以消费者为中心的创新策略的重要性。
• 全球市场表现分化：发达国家市场增长强劲，中低收入市场亦有良好前景，而俄罗斯市场因战争影响出现下滑。
• 新产品试点成功：BONDSbyIQOS在哥伦比亚和菲律宾试点城市取得积极结果，目标客户为中低收入的成年吸烟者。
• ZYN表现突出：作为瑞典火柴公司旗下的口含烟品牌，ZYN在2022年出货量同比增长37%，单季度增长35%，巩固了其在口含烟市场的领先地位。

关键信息

IQOS业务表现

• 全年出货量：1092亿支，同比增长15%。
• 第四季度出货量：320.21亿支，同比增长26.1%。
• 用户转化率：2490万IQOS用户中，1780万用户完全转化为IQOS消费，留存率达71.5%。
• 市占率：2022年全球已推广市场中IQOS烟弹市占率为8%，同比增长1.1个百分点。
• 地区表现：
  • 欧盟：全年出货量395.15亿支，同比增长40.1%；第四季度市占率8.8%，同比增长2.4个百分点。
  • 日本：全年出货量344亿支，同比增长4%；第四季度市占率24.5%，同比增长2.6个百分点；加热不燃烧品类占日本烟草市场的比例接近35%。
  • 韩国：全年出货量45亿支，同比下降3.6%；第四季度市占率6.7%，同比下降0.1个百分点。
  • 俄罗斯：全年出货量154亿支，同比下降5.6%；第四季度市占率7.8%。

其他业务亮点

• ZYN：2022年出货量同比增长37%，第四季度增长35%，创季度新高；市占率环比增长1个百分点。
• BONDSbyIQOS：作为新一代加热不燃烧设备，已在哥伦比亚和菲律宾试点城市取得良好反响。

投资建议

• 雾化产业链：重点推荐思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），建议关注雾芯科技、金城医药、润都股份。
• 烟草供应链：建议关注中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。
• 宠物板块：建议关注佩蒂股份、中宠股份、瑞普生物。
• “隐形冠军”板块：建议关注双环传动、万里扬、嘉必优、保龄宝、中粮科技、凤祥股份。

风险提示

• 政策变动风险：新型烟草行业受政策影响较大，存在政策调整的风险。
• 销售不及预期：市场竞争加剧可能导致销售增长不及预期。
• 市场竞争风险：新型烟草市场竞争激烈，存在市场份额被竞争对手侵蚀的风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

作者信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 蒋梦晗：分析师，SAC执业证书编号：S1110519110001，邮箱：jiangmenghan@tfzq.com

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