20220213-天风证券-新兴产业行业研究周报_菲莫国际2021年年报_新型烟草21Q4贡献收入超30_加速市场扩张_4页_482kb

新兴产业总结

核心内容

菲莫国际（PMI）2021年年报显示，新型烟草业务持续增长，成为公司重要的收入来源之一。2021年全年IQOS烟弹出货量达950亿支，同比增长24.8%。其中，2021年第四季度出货量为253.97亿支，同比增长17%。IQOS烟弹销量占公司总出货量的13.2%，同比增长2.4个百分点。减害产品板块全年收入达91.15亿美元，占比29.1%，创历史新高；第四季度收入为23.91亿美元，占比30.7%。

IQOS设备全年销售收入约5.46亿美元，占减害产品板块收入的6%。IQOS ILUMA的推出显著提升了设备销售，尤其是在日本市场，推动了2021年第二季度销售收入的增长，并缓解了设备供应紧张的问题。

截至2021年底，IQOS用户数已达2120万人，环比增长3.92%。其中，完全转换为IQOS消费的用户数为1530万人，留存率为72%。IQOS烟弹在全球除美国外的已推广市场中的综合市占率为6.8%，同比增长1.2个百分点。目前，IQOS已在71个国家和地区上市销售。

主要观点

• 新型烟草增长强劲：IQOS烟弹出货量和收入持续增长，成为公司主要收入来源之一，减害产品板块收入占比创历史新高。
• 市场扩张加速：IQOS在多个地区的市占率稳步提升，特别是在日本、俄罗斯等市场表现突出。
• 产品创新推动增长：IQOS ILUMA的推出显著提升了用户体验和销售转化率，成为推动新型烟草增长的重要因素。
• 产业链布局关键：报告重点推荐了多个与新型烟草相关的公司，包括HNB产业链和雾化产业链的龙头企业。

关键信息

IQOS业务表现

• 2021全年出货量：950亿支，同比增长24.8%。
• 2021Q4出货量：253.97亿支，同比增长17%。
• 收入占比：2021全年减害产品板块收入占比达29.1%，Q4占比30.7%。
• 用户增长：IQOS用户总数达2120万人，其中完全转换用户达1530万人，留存率72%。
• 市占率：全球除美国外的已推广市场综合市占率6.8%，同比增长1.2个百分点。

各地区表现

• 欧盟：加热不燃烧烟弹出货量282.08亿支，同比增长42.2%；Q4市占率6.4%，同比增长1.4个百分点；零售端销量环比增长7.1%。
• 日本：加热不燃烧烟弹出货量331亿支，同比增长14.5%；Q4市占率21.8%，同比增长1.7个百分点；加热不燃烧品类占日本烟草市场31%。
• 韩国：加热不燃烧烟弹出货量47亿支，同比增长1.4%；Q4市占率6.8%，同比增长0.1个百分点。
• 俄罗斯：加热不燃烧烟弹出货量163亿支，同比增长20%；Q4市占率8%，同比增长0.8个百分点。

投资建议

HNB产业链

• 重点推荐：劲嘉股份（国内烟标龙头，与云南中烟战略合作）、华宝国际（烟用香精香料龙头，海外业务扩展）。
• 建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份、中烟香港、中国波顿。

雾化产业链

• 重点推荐：思摩尔国际（全球最大雾化设备制造商）、雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。
• 建议关注：爱施德（国内雾化渠道龙头）。

风险提示

• 政策变动风险：新型烟草相关法规可能影响市场发展。
• 销售不及预期：新型烟草业务增长可能受市场接受度影响。
• 市场竞争加剧：新型烟草行业竞争日趋激烈。

行业投资评级

• 行业评级：强于大市（维持级）
• 上次评级：强于大市

相关报告

1. 《奥驰亚2021年年报：传统烟草出货量呈下降趋势，新型烟草市占率稳步提升》（2022-02-06）
2. 《艾媒咨询发布《2021-2022年全球电子烟产业发展趋势专题报告》》（2022-01-16）
3. 《世卫组织发布《2020-2025年烟草流行趋势报告》》（2022-01-09）

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