20180916-长城证券-非银周报_金融股已承压深蹲_保险边际改善+配置价值凸显_33页_1mb

金融股投资分析报告总结

核心内容

行业推荐顺序

• 保险 > 证券 > 多元金融：部分优质金融股进入长期价值配置区间，建议投资者优先关注保险板块，其次为券商，最后为多元金融板块。

主要观点

• 政策支持：近期多项政策出台，包括完善股份回购制度、发布金融工具估值指引等，显示出市场制度环境在改善，为市场走强奠定基础。
• 保险板块：负债端持续改善，保费收入稳步回升，尤其是产险公司表现亮眼。中国平安等龙头公司保费数据持续向好，预计下半年新业务价值（NBV）将实现转正，具备长期配置价值。
• 券商板块：券商估值中枢下行，市场集中度提升，强者恒强趋势明显。建议关注业绩优良、业务多元化的龙头券商，如中信证券、华泰证券等，同时留意创新转型的中小券商及次新股。
• 多元金融板块：关注吉艾科技、安信信托、经纬纺机、中航资本、五矿资本等公司。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数：本周收于3242.09点，环比下跌1.08%。
• 保险指数：本周收于2115.56点，环比上涨0.22%。
• 券商指数：本周收于5468.86点，环比下跌1.12%。
• 多元金融指数：本周收于5584.85点，环比下跌1.70%。

保险行业数据

• 1-7月原保险保费收入：24,670.23亿元，同比下降2.36%。
• 产险公司原保费收入：6,915.62亿元，同比增长13.45%。
• 寿险公司原保费收入：17,754.58亿元，同比下降7.39%。
• 中国平安：1-8月累计保费收入5,064.20亿元，同比增长19.23%。
• 新华保险：1-8月累计保费收入841.41亿元，同比增长11.56%。
• 中国人寿：1-8月累计保费收入4,190.00亿元，同比增长4.05%。
• 中国太平：1-8月累计保费收入1,135.29亿元，同比增长6.16%。

券商行业数据

• 8月券商营收与净利润：32家上市券商合计实现营业收入88.10亿元，环比下降50.15%，同比下降46.06%；净利润合计16.70亿元，环比下降75.87%，同比下降74.39%。
• 中信证券：8月营收11.19亿元，同比下降20.64%；净利润2.94亿元，同比下降52.97%。
• 国泰君安：8月营收7.34亿元，同比下降51.25%；净利润2.49亿元，同比下降58.90%。
• 华泰证券：8月营收6.83亿元，同比下降40.05%；净利润9.47亿元，同比下降48.17%。
• 广发证券：8月营收6.29亿元，同比下降43.35%；净利润7.62亿元，同比下降21.60%。

金融市场动态

• 两融余额：截至9月14日，两融余额为8,492.16亿元，环比下降0.49%。
• 新增投资者：环比下降2%，显示市场参与度有所降低。
• 外资流入：沪股通和深股通净流入分别为20.26亿元和18.29亿元，QFII和QDII投资额度持续上升。
• 股票质押率：上交所平均质押率38.76%，深交所平均质押率31.38%。
• 股权融资：8月股权融资募集家数41家，共募集1,071.24亿元，环比下降39.31%。
• 企业ABS：9月新增24笔企业ABS，发行份额为410.38亿元，显示ABS业务有所回升。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势变化可能对市场造成影响。
• 中美贸易摩擦风险：加剧市场波动，需警惕系统性下跌风险。
• 宏观经济下行风险：经济环境恶化可能压制金融股表现。
• 监管趋严风险：政策收紧可能影响行业盈利能力。

重点投资组合

保险板块

• 中国平安：保费规模效应弱化下，新业务价值微幅转正，个人业务增长显著。
• 新华保险：投资回暖夯实利源，NBV增速略高于预期，全年转正可期。
• 中国太保：市值远低于剩余价值，投资者已过度悲观。
• 中国人寿：负债端和资产端均面临压力，期待转型与发展成果。
• 天茂集团：国华人寿保费收入同比略降，但新单回暖改善。
• 西水股份：天安财险保费收入同比略降，但新单回暖改善。
• 港股：中国太平（集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%），中国财险（累计保费收入同比增长13.5%）。

券商板块

• 龙头券商：推荐中信证券、华泰证券、国泰君安等，业绩稳健，业务多元化。
• 创新转型券商：关注方正证券、东方财富证券等，具备增长潜力。
• 次新股：南京证券、中信建投证券等，适合风险偏好高的投资者。

多元金融板块

• 推荐标的：吉艾科技、安信信托、经纬纺机、中航资本、五矿资本等。

图表目录

• 图1：非银指数走势及成交金额
• 图2：中债国债750移动线图呈现下降趋势
• 图3：经纪业务日均成交量成交额下降
• 图4：两融余额近期呈下降趋势
• 图5：沪深两融余额占A股流通市值微幅增长
• 图6：每周新增投资者数量
• 图7：沪股通成交净买入额
• 图8：深股通成交净买入额
• 图9：QFII投资额度持续上升
• 图10：QDII投资额度持续上升
• 图11：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化
• 图12：股票质押未解押参考市值下降
• 图13：上交所平均质押率
• 图14：深交所平均质押率
• 图15：股权融资承压
• 图16：可转债募集资金承压
• 图17：新发行信托产品以其他投资信托、组合投资信托和债券类信托为主
• 图18：本周IPO核发家不变
• 图19：本周IPO核准金额有所下降
• 图20：IPO、并购重组、可转债及配股被否率
• 图21：2018年二季度以来承销家数与金额环比提升
• 图22：2017-2018年证券承销规模分布情况
• 图23：2017-2018年首发、增发家数及规模
• 图24：2018年以来各版块预先披露家数
• 图25：2018年以来保荐机构预先披露家数
• 图26：并购重组通过家数
• 图27：中债总全价指数/总净价指数走势下行
• 图28：主要债券到期收益率震荡上行
• 图29：本周信托产品发行规模环比下降
• 图30：本周信托产品发行平均收益率低于一年来均值
• 图31：新发行信托产品以其他投资信托、组合投资信托和债券类信托为主

表格目录

• 表1：2018年8月券商初步营收数据（按营收排名）
• 表2：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表3：保险公司的7月份保费收入和市场份额
• 表4：资管产品发行统计