20220313-中航证券-非银行业周报（2022年第九期）_券商估值见底把握反弹机会_保险拐点仍需等待_9页_757kb

非银行业周报（2022年第九期）总结

核心内容

本报告为中航证券研究所发布的非银行业周报，分析了券商与保险行业的市场表现、核心业务数据及行业动态，提出对行业的投资建议与风险提示。

主要观点

券商板块

• 市场表现：本周券商Ⅱ指数下跌5.41%，跑输上证综指和沪深300指数。板块整体表现不佳，主要受外围因素（如俄乌冲突、美国加息）及市场活跃度下降影响。
• 估值情况：当前券商板块市净率（PB）为1.44倍，处于历史底部区域，与业绩背离明显。
• 业绩表现：截至3月11日，已发布业绩预告的24家上市券商归母净利润均实现同比增长，2021年证券行业整体业绩亮眼。
• 投资建议：外围冲击及财富管理业务遇冷属于短期因素，券商板块被严重低估，建议逢低布局。
• 市场情绪：3月11日券商异动拉升，对大盘情绪有显著提振作用，显示市场存在反弹预期。

保险板块

• 市场表现：本周保险Ⅱ指数下跌6.29%，板块整体低迷，部分个股如中国人寿跌幅达9.00%。
• 估值情况：保险板块市净率（PB）为1.10倍，处于低位，具备一定安全边际。
• 资产端：10年期国债收益率接近2.9687%，政策支持房地产市场，保险投资端风险有望缓释。
• 负债端：1月原保费收入同比-2.98%，其中人身险业务承压明显，但年金险和增额终身寿险等产品可能成为负债端修复的积极因素。
• 监管动态：银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则（1-7号）》，提升准备金监管的科学性和规范性，对龙头险企影响较小，有助于行业长远发展。

关键信息

市场数据

周度表现

• 券商：本周累计下跌5.41%，个股涨幅前五为华林证券（+14.32%）、财达证券（+5.75%）、永安期货（+3.93%）、香溢融通（+2.35%）、ST安信（+1.17%）。
• 保险：本周累计下跌6.29%，板块整体表现低迷，中国平安、中国人寿等龙头股跌幅较大。

业务数据

券商业务

• 经纪业务：3月7日至11日，A股日均成交额10864亿元，环比+12.33%；日均换手率3.29%，环比+0.36pct。
• 投行业务：3月券商累计主承债券规模2685.02亿元，2月直接融资规模同比-23.01%。
• 资管业务：2月券商资管新增份额同比下降39.67%，资管市场规模同比-9.00%。
• 信用业务：3月10日，两融余额17123.07亿元，环比-180亿元。
• 自营业务：沪深300年内下跌12.83%，中债总财富指数年内上涨0.44%。

保险业务

• 资产端：2021年12月保险公司总资产24.89万亿元，环比+1.09%；人身险公司资产占比85.95%，财产险公司占比9.85%。
• 负债端：1月原保费收入同比-2.98%，其中人身险业务原保费收入同比-4.87%。
• 资金配置：1月保险资金运用余额232440亿元，同比增长5.70%；债券占比最高（39.36%）。

行业动态

券商

• 政策动态：证监会就《关于证券违法行为人财产优先用于承担民事赔偿责任有关事项的规定（草案）》公开征求意见，明确违法行为人财产优先用于民事赔偿。
• 公司公告：多家券商发布2021年度业绩快报，显示盈利能力增强，如中国银河、长江证券、中泰证券、东方财富等。

保险

• 政策动态：银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则（1-7号）》，提升准备金管理的科学性与规范性。
• 公司公告：中国平安、中国太保、中国人保、新华保险等公司发布1-2月保费收入数据，显示部分公司保费收入增长。

建议关注

• 广发证券：公司控股广发基金并参股易方达，盈利能力突出，财富管理业务发展较好，公司分类评级为AA。
• 兴业证券：财富管理和主动管理转型成效显著，参控股兴证基金和南方基金，研究实力稳居第一梯队。
• 华泰证券：行业头部券商，各项业务实力突出，具备基金投顾业务试点资格，当前PB估值远低于板块整体估值。

投资评级

• 券商：推荐评级为“中性”。
• 保险：推荐评级为“中性”。

风险提示

• 监管加强
• 政策风险
• 市场波动
• 疫情反复

分析师简介

• 薄晓旭，SAC执业证书号：S0640513070004，金融学硕士，中航证券研究所非银行业研究员。

免责条款

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