银行_保险业春节后投资展望_金融股又到_春播_时_10页_1mb

行业研究总结：金融股又到“春播”时？

核心内容

本报告分析了2026年春节后银行与保险行业的投资前景，结合年初金融数据、市场表现及行业基本面变化，对A股和港股金融股的走势进行了展望。

主要观点

银行业表现分化

• A股银行板块：年初以来表现承压，1月下跌 $6.2%$，跑输沪深300指数7.8个百分点。但2月起有所回升，累计上涨 $0.8%$，跑赢沪深300指数1.8个百分点。
• H股银行板块：1月上涨 $5.1%$，2月上涨 $1.9%$，春节期间表现优于恒指，其中部分优质银行如青岛H、交行H、中信H、民生H涨幅超 $2%$。
• 个股表现：部分优质区域中小行表现较好，如青岛（+21.2%）、宁波（+11.1%）、渝农商（+6.3%）等，而国有行和股份行跌幅明显。

保险业表现

• A股保险板块：年初表现震荡，1月涨幅一度超过 $9%$，但随后回调，春节前累计下跌 $2.0%$，跑输沪深300指数2.7个百分点。
• H股保险板块：表现相对稳健，1月上涨 $6.0%$，跑赢恒指2.3个百分点，春节期间累计上涨 $4.2%$，部分头部险企如中国人寿、中国平安等表现突出。

关键信息

信贷与货币数据

• 1月新增人民币贷款：4.71万亿，同比少增4200亿，信贷“开门红”表现温和。
• M2增速：升至 $9%$，环比12月上行0.5pct，M1增速 $4.9%$，M1-M2剪刀差收窄，货币呈现活化走势。
• 存款增长：1月人民币存款新增8.09万亿，同比多增3.77万亿，存款增长好于贷款，银行负债端资金充裕。

商业银行盈利情况

• 2025年净利润：同比增长 $2.3%$，4Q盈利增速回正，经营基本面稳中有进。
• 息差：2025年净息差维持稳定，部分银行息差有所收窄，但整体影响有限。
• 区域差异：经济发达地区的优质中小行信贷投放景气度更高，盈利能力更强，部分银行贷款增速预期稳中有升。

保险行业资金运用

• 25Q4末保险资金运用余额：达38.5万亿，股票配置比例稳定在 $10.1%$，较年初提升2.5pct。
• 资产配置：保险资金在债券、股票、基金等资产上配置比例有所变化，但整体维持较高水平，显示对资本市场的信心。

投资逻辑展望

银行股

• 基本面支撑：银行经营业绩稳定，3月财报季将提供坚实支撑，预计2026年营收增速小幅上修至 $2%$ 附近。
• 估值优势：银行板块“高股息、低估值”属性凸显，A股PB（LF）为0.65倍，H股PB（LF）为0.5倍，股息率较高。
• 配置空间：险资、被动指数基金、产业资本等成为银行股主要购买力量，若红利行情延续，银行板块再配置窗口有望打开。
• 建议关注：南京银行、江苏银行、杭州银行等优质区域中小行。

保险股

• 基本面持续向好：分红险持续热销，头部险企保费“开门红”态势有望延续，NBV维持正增长。
• 资产端表现：保险资金股票持仓维持高位，资本市场稳中向好将推动险企盈利释放。
• 估值上修：随着利差损风险缓释，保险股估值有望进一步上修，贝塔行情持续。
• 建议关注：中国人寿、新华保险、中国太保等资产端驱动型标的。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能拖累银行基本面表现。
• 保费收入不及预期：影响保险行业盈利能力。
• 资本市场波动：可能影响险企投资收益。
• 利率超预期下行：可能压缩银行净息差空间。

行业评级

基准指数

• A股市场基准：沪深300指数
• 香港市场基准：恒生指数
• 美国市场基准：纳斯达克综合指数或标普500指数

估值方法局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所分析师撰写，基于合法合规信息，独立、客观出具，分析师对报告内容和观点负责。

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