20230828-山西证券-慕思股份-001323.SZ-23Q2营收降幅收窄_盈利能力同比显著提升_5页_451kb

山西证券：慕思股份（001323.SZ）公司研究报告

公司评级：增持-A（维持）

核心业绩：

• 2023H1：营收239.9亿，同比下降12.81%；净利润35.6亿，同比增长153.1%；扣非利润34.6亿，增长118.0%。
• 2023Q2：营收环比收窄43.2%，净利润率高达176%，超2021年同期。

经营亮点：

• 毛利率同比提升46pct至50.68%，Q2达52.20%。
• 存货下降14.28%，经营现金流净额增长908倍。
• 电商渠道收入增速266.8%，V6整装大家居门店78家。

产品与财务分析：

• 床垫、床架毛利率分别提升491、637个百分点。
• 2023E-2025E：EPS从2.04元增至2.80元，PE从168倍降至122倍。

投资建议：

• 预计2023-2025年营收、净利润CAGR分别为4.7%、7.7%。
• 维持“增持-A”，目标PE143/122倍，PE估值均低于历史水平。

风险提示：

• 原材料价格波动；行业竞争加剧；终端消费复苏不及预期。