20230425-山西证券-慕思股份-001323.SZ-2022年盈利能力改善_全年开店计划圆满完成_6页_463kb

慕思股份（001323SZ）投资分析报告摘要

关键财务数据

• 2022年度：
  • 营收：581.3亿元，同比下降10.31%
  • 归母净利润：70.9亿元，同比增长32.8%
  • 扣非净利润：65.0亿元，同比下降39.9%
  • 毛利率：46.5%，同比提升15.0 pct
  • 销售净利率：12.2%，同比提升1.6 pct
• 2023年一季度：
  • 营收：95.7亿元，同比下降23.10%
  • 归母净利润：10.1亿元，同比下降18.40%
  • 扣非净利润：9.8亿元，同比下降29%
  • 毛利率：48.4%，同比提升42.5%
  • 现金流经营性净额：同比下滑349%

经营情况分析

• 业绩波动原因：2022年下半年受疫情影响，营收降幅逐季扩大，Q1-Q4净利润同比变动：-9.07%，-37.1%，36.59%，-18.40%。
• 渠道策略：
  • 经销渠道占比66.9%，门店超5600家，全年净增超700店
  • 电商渠道签约140+城市，O2O转化提升
  • 直供渠道(含定制客户)增速183%，电商渠道转亏为盈
• 品类战略：
  • 沙发毛利率预计达30%，受益规模效应和降本增效
  • V6大家居战略推进中，样板店扩张加速

投资建议与评级

• 财务预测：2023-2025年EPS预测2.04-2.84元，PE估值区间17-14倍
• 评级：维持“增持-A”，基于经营恢复及成本优化预期