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甲醇8月行情回顾及9月展望总结

1 8月甲醇走势回顾

期货市场

• 甲醇主力合约MA2009及MA2101走势呈现震荡上行。
• 月初受主产区装置恢复生产影响，供应压力增大，期货价格承压弱势震荡。
• 中旬至下旬，下游需求坚挺，外盘美金价格飙升及港口货源偏少，市场看多情绪累积，期货价格连续推涨，01合约重心不断抬升，围绕2000元/吨附近偏强震荡，最高触及2079元/吨。

现货市场

• 现货市场整体震荡上行，中旬后交投氛围转好，价格逐步拉涨。
• 月末持货商心态依然坚挺，市场成交价格持续走高。
• 主要地区价格变动：
  • 内蒙古：本月均价1249元/吨，环比下跌8.04%，同比下跌26.11%
  • 山东：本月均价1575元/吨，环比下跌1.17%，同比下跌22.54%
  • 华南：本月均价1696元/吨，环比上涨3.49%，同比下跌17.78%
  • 江苏：本月均价1675元/吨，环比上涨3.64%，同比下跌18.59%

基差情况

• 华东基差：01合约基差在-110元左右。
• 内地基差：在上游产量回升背景下持续弱势运行，但中下旬随内地现货跟涨沿海现货，基差小幅走强。

2 8月甲醇基本面分析

国内供给

• 国内供应环比回升至高位，8月平均开工负荷为69.16%，环比上涨9.94个百分点。
• 西北地区部分装置结束检修，西南、华中等地区部分装置恢复运行。
• 8月公布检修计划的装置涉及产能约300万吨，涉及主要装置包括延安能化、甘肃华亭、安徽华谊等。

国外供给

• 南美装置被动停车，伊朗装置运行平稳。
• 外盘开工率受检修影响有走低可能，其中卡塔尔、伊朗KAVEH、新西兰等装置有检修计划。
• 8月外盘美金价格继续推涨，CFR中国均价195美元/吨，进口成本在1628元/吨，进口利润在290元左右。

国内需求

• 制烯烃端需求维持高位，传统需求复苏加快。
• 8月烯烃端消费增速达21.13%，传统需求板块如MTBE、醋酸、甲醛、二甲醚等消费有所恢复。
• 8月新增烯烃产能投放步入小年，仅两套外采型MTO装置确定投产，后续产能投放存在不确定性。

库存

• 沿海库存高位回落，后续存在去库预期。
• 内地库存压力较大，但内地往华东套利窗口已打开。
• 8月进口量预计缩量，港口库存承压，若进口大幅缩量，港口有望连续去库。

3 甲醇估值情况分析

生产端成本及利润

• 煤制甲醇成本趋稳，山东煤制完全成本1922元/吨，安徽2007元/吨，江苏1984元/吨，内蒙古成本洼地，1481元/吨。
• 烯烃利润高位回落，传统下游利润有所修复，进口利润中性偏高。

产业链综合估值

• 甲醇估值偏低，产业链利润部分由下往上转移。
• 甲醇与尿素、液氨比价关系处于5年来低位。
• 8月甲醇估值小幅修复，但整体仍以让利烯烃下游为主。

4 9月展望及策略推荐

供应端

• 供应端预计环比8月下降2.45%，但整体产量仍处于高位。
• 9月进口窗口持续打开，但后期进口有缩量预期。

需求端

• 烯烃需求维持高位，9月山东大泽有重启预期，消费空间提升有限。
• 传统需求恢复到正常水平，其他需求短期未见明显利好。

库存

• 内地库存仍承压，沿海库存高位回落。

成本与利润

• 煤炭价格企稳略涨，成本支撑下持货商挺价意愿较强。
• 烯烃利润高位回落，传统下游利润有所修复。
• 进口利润中性偏高，但存在下降预期。

驱动因素

• 短期：供需双强格局，进口利润高位驱动下窗口仍打开，但后期进口缩量预期兑现。
• 中期：四季度至明年初国内外新增产能不低，供应或将再度宽松，库存预计延续高位。

策略建议

• 单边：甲醇走势短期预计震荡，关注边际变量指引。
• 跨期：建议逢低布局01-05正套，但需注意11月仓单注销带来的风险。
• 跨品种：当前驱动不明朗，建议观望。

风险点

• 国内外甲醇装置秋检强度不及预期。
• 中美关系紧张加剧。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所能化组研究员，毕业于英国布里斯托大学金融投资专业，专注甲醇及尿素产业链供需分析。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究。

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