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甲醇10月行情回顾及11月展望总结

1. 10月甲醇走势回顾

期货市场

• 甲醇主力合约走势先涨后跌，上行动力不足。
• 月初因下游补货和国外装置检修预期，期货价格冲高至2146元/吨。
• 中下旬受宏观走弱和沿海市场调整影响，期货价格同步下滑。
• 1-5价差维持在-70左右，仍为contango结构，远月合约定价受供应过剩预期压制。
• 01合约偏向交易现实，接近期现套利边界，季节性强势给予一定升水。

现货市场

• 现货市场先涨后跌，涨多跌少。
• 基差收窄，华东基差在-90左右。
• 内地基差偏弱震荡。
• 交割后仓单数量稳步减少，目前约6600张，11月面临强制注销，可流通货源将增加。
• 内地往华东物流关闭，港口回流窗口关闭，影响区域间价格差异。

2. 10月甲醇基本面分析

国内供给

• 10月国内甲醇产量环比上升，开工率维持在高位，平均为72.14%。
• 西北地区开工率上涨至82.32%，部分装置恢复运行。
• 2020年全年新增产能预计超770万吨，总产能接近1亿吨。
• 煤制甲醇仍是主要产能来源，占比约75%，其次为焦炉气和天然气。
• 冬季限气和环保限产将导致部分气头和焦炉气头装置停车检修，重启时间待定。

国外供给

• 特立尼达100万吨/年甲醇装置10月未如期投产，关注11月进展。
• 伊朗Bushehr165万吨/年装置重启后再次停车，重启时间不确定。
• 中东地区有有限气检修预期，外盘供应压力有所增加。

进口情况

• 外盘美金价格大幅走高，CFR中国均价达220美元/吨。
• 折算进口成本约1799元/吨，进口利润约140元/吨。
• 10月进口量预计在110万吨，但受港口库容紧张和伊朗货源不稳定影响，11月进口量增长有限。

国内需求

• 甲醇制烯烃端消费维持高位，占比达52.91%，是最大下游需求。
• 传统需求如MTBE、醋酸、甲醛、二甲醚等环比有所提升，但面临淡季调整。
• 甲醇燃料消费量级逐步攀升，存在较大提升空间。

库存情况

• 沿海库存再度累积，超2019年同期水平。
• 内地库存小幅抬升，但整体压力不大。
• 11月库存去化可能放缓，需关注港口去库流畅度及外盘检修情况。

3. 甲醇估值情况分析

生产端成本及利润

• 煤价受环保限产和取暖季影响走强，成本支撑增强。
• 山东煤制完全成本约2066元/吨，安徽约2053元/吨，江苏约1984元/吨，内蒙为成本洼地，约1555元/吨。
• 天然气价格抬升，气头甲醇成本走高。

产业链综合估值

• 甲醇估值仍偏低位，但环比有所改善。
• 甲醇制烯烃利润受甲醇价格上升和MEG、丙烯利润下降影响，高位回落。
• 甲醇与尿素、液氨比价处于5年低位。
• 期货市场估值中性偏弱，01-05价差处于低位，无期现套利空间。

4. 11月展望及策略推荐

供应端

• 11月国内产量预计环比下降5.17%，主要受冬季限气和环保限产影响。
• 进口量预计略增，但增幅不大，受港口库容和伊朗货源不稳定影响。

需求端

• 烯烃需求小幅下调，延长中煤榆林二期MTO仍在调试，吉林康乃尔和中天合创11月兑现检修。
• 传统需求逐步步入淡季，甲醛开工率预期走低，醋酸负荷尚可。
• 甲醇燃料需求有望因冷冬而超预期。

库存

• 内地库存预计偏中性，烯烃消费坚挺将抑制库存大幅走高。
• 沿海库存去化承压，需关注转口贸易量及外盘检修情况。

成本与利润

• 上游成本支撑增强，持货商挺价意愿较强。
• 下游利润中性偏弱，MTO利润高位回落，传统下游利润偏中性。
• 进口利润维持在140元左右，进口窗口持续打开。

期货市场

• 01合约升水华东现货约40元，无套利空间。
• 01-05价差维持在-67左右，处于低位。
• 仓单数量约6400张，11月强制注销可能缓解仓单压力。

驱动因素

• 短期：供应端收缩或大于需求端减少量，关注限气停车及港口去库情况。
• 中长期：2021年新增产能投放压力或逐步累积，供需格局可能再度宽松，总量过剩状况长期存在。

策略建议

• 单边：缺乏长期驱动，建议逢低短多或观望。
• 跨期：01-05正套建议继续持有，四季度季节性强势及供应压力累积为驱动。
• 跨品种：谨慎做多PP-3MA价差，PP供应压力增大，MA季节性强势预期仍在。

风险点

• 国内外甲醇装置限气停车强度不及预期。
• 下游需求超预期萎缩。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所能化组研究员，毕业于英国布里斯托大学金融投资专业，专注甲醇及尿素产业链供需分析，持有期货从业人员资格（F3069046）。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，持有期货从业资格（F3035271）及投资咨询资格（Z00014623）。

重要声明

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