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甲醇12月行情回顾及1月展望总结

1 12月甲醇走势回顾

期现市场

• 期货市场：12月甲醇主力合约走势先是震荡上行，冲高后有所回调，下方支撑较强。
• 现货市场：内地整体上扬，沿海偏强震荡。
• 价格走势：主要地区价格环比上涨，内蒙、山东、华南、江苏均价分别上涨9.25%、9.11%、13.09%、12.19%。
• 基差情况：港口和西北基差震荡上扬，高位维持；山东基差冲高后回调。
• 仓单情况：12月末仓单同比偏多。

价差结构

• 5-9价差：连续震荡上扬，处于历史中值水平，中期有走弱预期。
• 5月合约持仓量：活跃持仓量较高，多空分歧较大。

2 12月甲醇基本面分析

国内供给

• 产能投放：2020-2021年新增产能约755万吨，全年产能投放超775万吨，总产能接近1亿吨。
• 原料结构：煤头装置占比85%，焦炉气头装置占比较小。
• 产量收缩：12月国内甲醇产量环比下降2.66%，主要受环保限产和气头限气影响。
• 开工率：12月全国平均开工负荷为69.40%，西北地区开工负荷为79.90%，均较前月有所下降。

国外供给

• 新增产能：特立尼达100万吨产能装置投产，伊朗产能扩张脚步未歇。
• 装置运行：伊朗部分装置停车检修，后期有全停预期，海外供应偏紧。

国内需求

• 甲醇制烯烃：需求依然坚挺，2020年占比达52.91%。
• 传统需求：有所走弱，甲醛和醋酸景气度下滑。
• 新兴需求：甲醇燃料消费逐步提升，冷冬逻辑若成立，可能超预期。

进口情况

• 进口量：12月进口量接近100万吨，1月因伊朗装置不稳定和全球价格上涨，进口量可能缩量。
• 进口成本：CFR中国均价305美元/吨，折算进口成本约2390元/吨，进口利润约30元/吨。

库存情况

• 沿海库存：去化不畅，12月到港量偏高，关注1月进口缩量兑现。
• 内地库存：压力不大，预计12月-1月库存良好，上涨可能性不大。

3 甲醇估值情况分析

生产端成本及利润

• 煤炭价格：强势上涨，成本支撑加强，甲醇生产企业挺价意愿较强。
• 煤制甲醇成本：山东2306元/吨，安徽2490元/吨，江苏2191元/吨，内蒙古成本最低。
• 天然气价格：延续强势，西北、西南气头装置仍有盈利。
• 甲醇利润：煤制利润走低，气制利润维持。

产业链估值

• 甲醇估值：环比修复，对下游利润形成压制。
• 比价关系：甲醇与尿素、液氨比价处于5年来低位。
• 内外盘价差：进口利润压缩明显，海外价格高位运行。

4 1月展望及策略推荐

供应端

• 国内产量：预计1月环比12月下降2.66%。
• 进口量：1月可能缩量，但兑现需等到2月。

需求端

• 烯烃需求：1月斯尔邦、鲁西化工MTO回归，但宁波富德检修，消费仍有下跌可能。
• 传统需求：步入消费淡季，需求收缩明显。
• 其他需求：冬季甲醇燃料需求有提升空间。

库存

• 内地库存：预计良好，上涨可能性不大。
• 沿海库存：进口窗口小幅开启，关注转口贸易量和外盘检修情况。

成本与利润

• 成本端：煤炭和天然气价格强势，支撑甲醇成本。
• 利润端：甲醇制烯烃利润高位回落，进口利润中性。

驱动因素

• 短期：供应端延续收缩，气头、焦炉气头装置恢复时间在春节后。
• 中长期：2021年春节后新增产能投放压力或逐步累积，供需格局可能再度宽松。

策略建议

• 单边策略：建议03多单继续持有，05合约2300左右偏多布局。
• 跨期策略：关注3月后基本面转弱后的5-9反套机会。
• 跨品种策略：今年中期之前可考虑做扩PP-3MA价差，对应做多MTO装置利润。
• 风险点：国内外甲醇装置限气停车强度不及预期，下游需求超预期萎缩。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所能化组研究员，毕业于英国布里斯托大学金融投资专业，专注甲醇及尿素产业链供需分析，拥有期货从业人员资格（证书编号：F3069046）。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，拥有期货从业资格（证书编号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。

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