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甲醇9月行情回顾及10月展望总结

1. 9月甲醇走势回顾

期货市场

• 走势：甲醇主力合约MA2101呈现先涨后跌走势，月初受外盘装置停车、港口货源紧张等利好推动，价格冲高至2116元/吨。
• 下旬表现：临近双节，市场交投氛围转弱，价格连续回调，最低跌至1916元/吨。
• 价差情况：1-5价差在月初走高，下旬小幅滑落，整体仍处于低位。
• 远期结构：甲醇远期结构仍为contango，现货基本面改善但未出现期限结构扭转。

现货市场

• 价格走势：现货市场先涨后跌，节前交投氛围偏弱。
• 主要地区价格变动：
  • 内蒙古：均价1390元/吨，环比上涨11.30%，同比下跌23.66%
  • 山东：均价1707元/吨，环比上涨8.36%，同比下跌21.33%
  • 华南：均价1893元/吨，环比上涨11.61%，同比下跌13.45%
  • 江苏：均价1886元/吨，环比上涨12.59%，同比下跌12.82%
• 基差情况：华东基差整体延续走强，从-200走强至-130附近。

跨地物流

• 物流方向：西北、川渝往华东物流理论开启，港口回流窗口关闭。
• 仓单情况：交割后仓单数量稳步减少，目前在9000-10000张之间，约4万吨，流动性锁定有限。

2. 9月甲醇基本面分析

国内供给

• 产能投放压力：后续一年内仍有数套大装置待投产，供应压力逐步累积。
• 产量：9月国内产量为569.95万吨，环比上涨1.52%，开工负荷为69.67%。
• 检修情况：9月西北地区部分装置开工负荷略有上涨，但检修计划不多，涉及产能约100万吨。

国外供给

• 新增产能：特立尼达四季度有新增产能，预计10-11月投产，短期负荷不高。
• 检修预期：中东有限气检修预期，伊朗卡维Kaveh装置仍在停车中，特立尼达、俄罗斯、印尼、美国等均有检修或降负荷计划。

国内需求

• 制烯烃端：甲醇制烯烃消费维持高位，2020年预计占比52.91%。
• 传统需求：MTBE、醋酸、甲醛、二甲醚等传统需求板块复苏加速，预计2020年占比分别为6.35%、5.61%、4.26%、4.85%。
• 甲醇燃料：需求逐步攀升，目前占比约3.9%，后续有较大提升空间。

进口情况

• 内外价差：内外盘价差顺挂，外盘美金价格大幅走高，CFR中国均价203美元/吨。
• 进口成本与利润：进口成本约1665元/吨，利润约240元/吨，进口窗口持续开启。
• 进口量：预计9月进口量约105万吨，全年进口量预计在1200-1300万吨之间。

库存情况

• 沿海库存：高位下降，但近期去库节奏放缓。
• 内地库存：9月上旬因交投氛围转暖去化，中下旬因节前采购转淡而累库。

3. 甲醇估值情况分析

生产端成本与利润

• 煤炭价格：趋稳，10月环保限产政策收紧，煤炭价格有望保持坚挺。
• 煤制甲醇成本：山东1944元/吨，安徽253元/吨，江苏1984元/吨，内蒙古为成本洼地，1556元/吨。
• 气头装置利润：冬季限气下，气价成本抬升，气头装置利润有所修复。

产业链估值

• 甲醇估值：整体偏低位，但环比有所改善。
• MTO利润：9月中旬探底后有所反弹，终端景气度提升带动利润回升。
• 比价关系：甲醇与尿素、液氨比价处于5年低位，与原油比价则受自身供需逻辑影响。

4. 10月展望及策略推荐

供应端

• 国内产量：预计环比下降1.92%，受冬季限气和环保趋严影响。
• 进口量：预计上调，关注伊朗KEVAH装置重启时间点。

需求端

• 烯烃需求：小幅下调，江苏斯尔邦和吉林康乃尔检修可能影响需求，但延长中煤榆林二期MTO倒开车给予消费支撑。
• 传统需求：同比去年偏低，10月季节性负荷提升有限，后期消费有下降预期。
• 其他需求：冬季甲醇燃料需求有提升空间，若冷冬兑现，燃料消费可能超预期。

库存

• 内地库存：10月产量偏高，库存压力边际累积，但内地往华东套利窗口已打开，库存大幅走高可能性不大。
• 沿海库存：受进口量增加及烯烃负荷提升受限影响，去化承压，但国际美金价格上扬，关注转口贸易量及外盘检修情况。

成本与利润

• 上游成本：煤炭价格预期上涨，成本支撑下持货商挺价意愿较强。
• 下游利润：甲醇价格抬升，MTO利润高位回落，传统下游利润偏中性。
• 进口利润：CFR中国均价205美元/吨，折算进口成本1680元/吨，利润约230元/吨。

驱动因素

• 短期：10月上旬供需双强，中下旬关注限气检修及港口去库流畅度。
• 中长期：2021年新增产能投放压力逐步累积，下游需求增量受限，供需格局可能再度宽松。

策略建议

• 单边：建议观望或逢低试多。
• 跨期：01-05正套谨慎持有，关注01合约去库预期及11月仓单强制注销。
• 跨品种：做缩PP-3MA价差，PP供应压力逐步增大，MA四季度季节性强势预期仍在，谨慎偏多。

风险点

• 检修强度：国内外甲醇装置秋检强度不及预期。
• 中美关系：中美关系紧张加剧可能影响市场情绪。

5. 作者信息

• 谭洋：招商期货研究所能化组研究员，专注甲醇及尿素产业链供需分析，拥有期货从业人员资格（证书编号：F3069046）。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，拥有期货从业资格（证书编号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。

6. 重要声明

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