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甲醇1、2月行情回顾及3月展望总结

核心内容

1、2月甲醇走势回顾

• 期货市场：1月末因悲观情绪发酵，价格下探；2月在宏观利好（疫苗进展、中美关系缓和）推动下反弹，主力合约再度站上2400元/吨。
• 现货市场：春节后内地供应回归，价格弱势下滑；港口贸易商惜售挺价，基差收窄。
• 期现价差：1月港口基差强势，内地基差走弱；2月中下旬基差收窄，港口现货积极让利排库。
• 跨期价差：2月5-9月价差反弹，但受中线宽松格局压制，反弹空间有限。
• 仓单：同比略偏高，但数量不多。

2、1、2月甲醇基本面分析

• 国内供给：环保限产、气头限气结束，上游产量提升明显；全年产能投放预计超875万吨，总产能将超1亿吨，煤头占比87%。
• 国外供给：伊朗产能扩张较快，部分南美装置重启；海外开工率逐步恢复，但尚未完全恢复。
• 国内需求：甲醇制烯烃（MTO/MTP）需求坚挺，传统需求节后复苏偏慢，甲醛负荷低位，醋酸景气度尚可。
• 进口：外盘美金价格高位支撑沿海价格，进口利润在盈亏平衡附近，预计2月进口缩量，3月有望回归。
• 库存：沿海库存小幅反弹，关注2月末去库力度；内地库存累积，港口库存短期压力不大。

主要观点

供应端

• 2021年1-2月国内产量环比上升，但3月春检预期可能带来产量下降。
• 国内新增产能主要集中在2020年底至2021年中，供应压力逐步累积。
• 外盘供应方面，伊朗装置重启，海外开工率逐步回升。

需求端

• 烯烃需求高位运行，受益于宏观复苏和资产共振，但传统需求复苏偏慢。
• 甲醛负荷低位，醋酸利润可观，但整体传统需求增长有限。
• 甲醇燃料消费逐步提升，冷冬逻辑若未证伪，未来有较大增长空间。

估值情况

• 甲醇生产端成本随煤炭价格回落有所下降，利润小幅提升。
• 甲醇产业链综合估值环比修复至中性，但整体估值偏高。
• 外盘价格高位运行，进口利润压缩，内外盘价差倒挂。

关键信息

产能与产量

• 国内：2021年全年新增产能约875万吨，总产能超1亿吨；2021年1-2月产量环比上升2.2%。
• 国外：2021年外盘新增产能约453万吨，主要来自伊朗、特立尼达、俄罗斯和美国。

库存情况

• 沿海库存：小幅反弹，受进口成本支撑，短期压力不大。
• 内地库存：因供应恢复，库存累积，企业仍有让利排库需求。

价格走势

• 期货市场：1月震荡下行，2月强势反弹，但上方空间受限。
• 现货市场：春节后内地价格弱势下滑，港口价格因惜售挺价。
• 区域价格：2月内蒙均价1850元/吨，山东2120元/吨，华南2380元/吨，江苏2320元/吨。

估值与利润

• 煤制甲醇成本：山东2306元/吨，安徽2490元/吨，江苏2191元/吨，内蒙古1796元/吨。
• 天然气制甲醇成本：气价高位回落，成本降低，利润小幅抬升。
• MTO/MTP利润：大幅上涨，经济性外采甲醇小幅优于乙丙烯。
• MTBE与二甲醚：MTBE利润受汽油消费压制，二甲醚利润因气醚价差走强而反弹。

3月展望及策略推荐

驱动因素

策略建议

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所能化组研究员，专注甲醇及尿素产业链供需分析，期货从业人员资格证书编号：F3069046。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，金融硕士，投资咨询资格证书编号：Z00014623。

重要声明

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