20210530-国信期货-甲醇月报_供应累积不及预期_甲醇宽幅震荡_14页_2mb

国信期货甲醇月报总结

核心内容

2021年5月，甲醇期货价格波动剧烈，整体呈现“Z”字型走势。主力合约2109从4月底的2441元/吨上涨至2852元/吨，创2018年10月以来新高，月度涨幅约6%，振幅高达16%。价格波动主要由市场情绪推动、动力煤价格上涨带动煤化工产业链整体上行、煤炭成本抬升，以及港口现货价格坚挺、基差拉涨等因素共同作用。

主要观点

• 国内供应高位运行：5月底国内甲醇整体装置开工负荷达75.71%，较4月上涨1.4个百分点，较去年同期上涨10.87个百分点，处于近六年以来的高位。6月检修计划约580万吨，预计供应累积预期延后。
• 煤炭成本支撑明显：动力煤价格大幅上涨，内蒙古煤制甲醇成本上行至2300元/吨以上，甲醇生产利润偏低甚至接近盈亏线，但多数企业拥有自有煤矿，实际成本低于市场估算。
• 进口利润恢复，港口库存紧张：4月进口量100.9万吨，出口量7.78万吨，进口利润从月初100元左右迅速上涨至300元以上。但港口因天气、泊位紧张等因素导致库存累积不及预期，实际可流通货源持续减少。
• 下游利润压缩，需求端承压：甲醇下游加权开工率约为72%，较4月下降5%。其中，烯烃作为甲醇主要下游，利润被压缩至盈亏平衡线附近，甚至部分亏损。部分MTO装置未检修，可能影响后续需求。
• 基差走强，期货价格支撑：港口基差升水至200点以上，对期货价格形成支撑。而内地基差回调后企稳，产销区套利空间关闭，内地流入港口货源减少。

关键信息

供应端

• 国内开工率高位：截至5月底，国内甲醇整体开工负荷为75.71%，西北地区开工负荷为83.83%。
• 6月检修计划：公布检修产能约580万吨，较5月有所增加。
• 产量持续增长：2021年月均产量达576万吨，高于2020年的510万吨。
• 新增产能受限：受双控政策影响，内蒙古地区新增产能可能不及预期。

需求端

• 下游开工率下降：整体下游加权开工率约为72%，传统下游开工率约48%，较4月略有上升。
• 利润压缩：烯烃及其他下游利润被压缩至盈亏平衡线附近，部分亏损。
• MTO装置影响：沿海MTO装置负荷较高，外购甲醇需求稳定，但需关注后续降负情况。

进出口情况

• 进口量恢复：4月进口量100.9万吨，进口利润恢复至300元/吨以上，预计6月进口量将恢复至100万吨以上。
• 出口量增长：4月出口量7.78万吨，较3月增长19.72%，但出口均价有所下降。

基差与价差

• 港口基差走强：港口现货升水至200点以上，对期货价格形成支撑。
• 产销区价差关闭：内地流入港口货源减少，套利空间关闭。
• 内外价差扩大：国内沿海价格坚挺，国际价格回落，进口窗口打开。

原料与成本

• 煤炭价格高位运行：秦皇岛5500动力煤现货价格超过900元/吨，月涨幅13%，鄂尔多斯坑口价格月涨幅26%。
• 甲醇理论价格区间缩窄：成本端支撑抬升，需求端压制下，甲醇理论运行区间缩窄至2350-2500元/吨之间。

操作建议

• 单边谨慎操作：由于港口基差走强，期货价格仍有支撑，但市场不确定性较大，建议单边谨慎操作。
• 价差策略：91价差50以内可布局反套策略。

图表要点

• 甲醇期货价格走势：呈现“Z”字型波动，最高达2852元/吨。
• 甲醇现货价格：主产区和沿海价格均上涨，月环比涨幅分别为3.8%和10%。
• 甲醇装置开工率：国内整体开工率维持高位，西北地区开工率较高。
• 甲醇港口库存：库存累积不及预期，部分重要仓储库存下降。
• 甲醇进口利润：恢复至300元/吨以上，进口量预计回升。
• 甲醇下游开工率与利润：传统下游开工率回升，但利润被压缩至盈亏平衡线附近。
• 甲醇理论价格区间：成本端支撑抬升，需求端压制，整体区间缩窄。

重要声明

• 分析师信息：郑浙子，从业资格号F3016798，投资咨询号Z0013253。
• 独立性声明：报告内容基于合规数据，分析逻辑客观公正，不受第三方影响。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，国信期货保留对报告内容的最终解释权。