20220213-广州期货-一周集萃_沪铜_节后需求有待验证_铜价重回区间震荡_10页_1mb

沪铜研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕沪铜市场近期走势，分析了国内与国际市场供需、政策影响及价格走势，提出短期铜价将维持震荡，中期存在沽空机会。报告还涉及市场基本面、行业动态及操作建议。

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主要观点

1. 价格走势

• 沪铜主力2203合约周内价格冲高后，重回震荡区间。
• 周涨幅为1.69%，价格高点略超预期，主因国内1月社融数据超预期，带动风险偏好回升。

2. 国内政策与市场

• 国内信贷宽松政策已启动，显示“稳增长”意图，对商品价格形成预期支撑。
• 国内库存周环比增加66213吨，达到106572吨，高于往年同期。
• 节后复工复产需求有待验证，市场仍处于季节性累库期。

3. 海外政策与市场

• 美国1月CPI同比上涨7.5%，创1982年以来新高，强化美联储加息预期。
• 美联储布拉德支持7月加息100个基点，可能对铜价形成压制。
• LME库存持续下滑，注销仓单占比低位返升，对伦铜形成支撑。

4. 供需与加工费

• 冶炼利润收窄但仍可观，铜精矿TC周环比下降0.2美元/吨。
• 硫酸价格为486.4元/吨，显示冶炼成本变化。

5. 进出口与消费

• 12月国内精铜产量环比回升3.8%，但同比下降6.1%。
• 精铜进口量同比上升29.7%，环比上升20.9%；废铜进口同比上升38.4%，环比下降1.8%。
• 精铜出口同比上升12%，环比上升68.7%，显示出口需求有所改善。
• 精废价差维持在2000元/吨以上，废铜经济优势明显。

6. 下游消费

• 铜杆开工率环比上升5.78%，铜板带开工率环比下降1.57%，铜管开工率环比下降4.33%，显示下游消费边际好转，但行业分化明显。

7. 资金情绪

• CFTC非商业净多头持仓保持平稳，显示资金情绪偏多。

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关键信息

1. 行情展望

• 短期铜价仍处于高位震荡状态，预计下周波动区间为68000-71000元/吨。
• 中期来看，若价格突破73000元/吨上方，可考虑沽空操作。

2. 风险提示

• 疫情发展超预期；
• 货币政策超预期收紧；
• 全球库存继续走低。

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市场基本面分析

（一）冶炼利润

• 冶炼利润有所收窄，但整体仍处于盈利区间。
• 铜精矿TC价格周环比下降，显示冶炼成本压力有所缓解。

（二）国内产量

• 12月国内精铜产量环比上升3.8%，但同比下降6.1%，显示国内供应端仍面临一定压力。

（三）库存变化

• 国内库存显著累库，显示需求尚未完全释放。
• 海外库存持续下降，LME库存周环比减少5428吨，注销仓单占比低位返升，支撑伦铜价格。

（四）精废价差

• 精废价差维持在2000元/吨以上，废铜经济优势明显，可能对精铜需求形成一定替代。

（五）CFTC持仓

• 资金情绪偏多，非商业净多头持仓保持平稳。

（六）进口情况

• 铜矿进口同比上升9.3%，但环比下降5.9%；
• 精铜进口同比上升29.7%，环比上升20.9%；
• 阳极铜进口同比下降16.6%，环比上升10.2%。

（七）下游消费

• 11月中国精铜表观消费量环比增加，显示消费端边际改善；
• 行业开工率分化，铜杆表现较好，铜板带和铜管开工率有所下滑。

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行业动态与政策影响

1. 美国CPI数据：1月CPI同比上涨7.5%，创1982年以来新高，进一步强化市场对美联储加息的预期。
2. 国内M2与社融数据：1月末广义货币M2余额243.1万亿元，同比增长9.8%；1月社融单月6.17万亿元，同比增长明显，显示国内政策前置与信贷宽松。

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操作建议

• 短期操作：以区间操作为主，关注68000-71000元/吨波动区间。
• 中期策略：若价格突破73000元/吨上方，可考虑沽空操作。

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联系信息

• 分析师：许克元
• 期货从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn

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研究中心简介

广州期货研究中心致力于打造全面、深入、及时的研究服务体系，覆盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具。研究中心设有六个二级部门，包括金属研究部、金融衍生品研究部等，为客户提供定期报告、深度专题、行情分析、调研报告等研究报告，同时提供定制化套保套利方案和委托课题研究。

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投资提示

• 期市有风险，入市需谨慎。